天风证券-中天科技-600522-收购集团子公司聚焦高质量增长，完善新能源&电力产业链布局-220302

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事件：公司公告，拟以自有资金3.81亿元收购中天科技集团持有的中天新兴材料和中天电气技术100%股权，其中中天新兴材料股权转让价格为2.02亿元，中天电气技术股权转让价格为1.79亿元。

我们的点评如下：1、标的资产中天新兴材料：①业务上，主营电池正极材料，用于锂电池，比如新能源车用高性能磷酸铁锂(LFP)、高镍三元材料（NCM、NCA）、硅碳负极等高品质电极材料。

②财务上，2021年营收10856万元，同比增长97.7%，净利润为591.26万元，扭亏为盈（2021年数据未审计）。

③产能上，公司目前拥有年产4000吨磷酸铁锂、2000吨三元、200吨硅碳负极材料的产能，产品通过IATF16949质量体系认证。

总规划投资5亿元，建成后将形成年产2万吨高性能锂离子电池电极材料系列产品的能力。

2、标的资产中天电气技术：①业务上，主营高低压开关柜及成套设备的研发、制造及销售。

②财务上，2021年营收2.41亿元，同比增长4.0%，净利润为328.57万元，对比2020年大幅提升，实现正收益。

（2021年数据未审计）。

③客户资源上，公司客户包括国家电网、南方电网、各大发电集团、政府工程、工矿企业、新能源、通信行业等各个领域公司。

④研发上，公司依托集团博士后工作站、国家认定企业技术中心等研究平台，同时积极开展产学研合作，不断增强研发能力，已获授权专利40余件。

3、收购目的及影响：1）主要为丰富完善产业链布局，掌握主要材料环节，提升成本控制力，标的本身跟公司主营的新能源和电力业务形成良好协同，具体来看，在新能源产业链中，中天科技将向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸；电力产业链中，中天电气技术的节能型开关柜ZTMNS将帮助公司完善产业链布局。

2）展望未来，公司将聚焦高质量增长，围绕新能源/新基建/智能电网景气产业方向，持续提升综合竞争力。

盈利预测与投资建议：整体看，（1）光纤光缆行业有望呈现持续景气向上趋势，涨价的业绩弹性可期。

（2）海上风电行业在30·60与平价上网趋势下，未来成长空间广阔，公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益。

我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望，整体市场前景十分可观，同时需关注公司的全球化布局和全球市场。

（3）公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务还存在较大预期差，该业务将迎来前所未有的发展契机，公司新能源业务的强成长性和竞争力不能忽视。

（4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。

预计公司21-23年净利润为1.2亿、38.5亿和47亿元，对应22年pe16.8x，维持“买入”评级。

风险提示：标的资产经营情况不及预期，上游原材料。