安信证券-固定收益主题报告：黑龙江城投平台梳理（上）-220302

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■黑龙江地处中国东北地区北部，支柱产业包括食品产业、能源产业、装备产业等。

2021年黑龙江省GDP为14879.2亿元，实际增速6.1%，低于全国水平。

2020年人均GDP为42635.0元，排名全国第30位，相当于全国水平的59.2%。

近年来黑龙江“三二一”产业结构较为稳定。

■黑龙江财政自给率横向对比不高。

2021年黑龙江一般公共预算收入1300.5亿元，同比增加12.8%；一般公共预算支出5104.5亿元，同比减少6.3%。

2020年和2021年黑龙江财政自给率分别为21.2%、25.5%，均居全国下游水平。

截至2021年末，黑龙江地方政府债务余额为6534.5亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）43.9%，排名全国（从高到低）第4位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）502.5%，排名全国（从高到低）第4位。

■黑龙江积极防控隐性债务风险。

2021年省预算执行报告提出，“通过发行再融资债券、预算安排、整合资金等方式，确保按期偿还到期政府性债务本息，运用政府性债务风险化解周转金和展期重组等政策，有效防控政府隐性债务风险”。

■黑龙江省内经济分化明显，哈尔滨和大庆经济体量大幅领先其他城市。

（1）从GDP规模看，哈尔滨市2021年GDP为5351.7亿元，排名省内第一，大庆市2021年GDP为2620.0亿元，排在省内第二，其余城市GDP均低于1500亿元。

（2）从GDP增速看，2021年黑龙江下辖各市GDP增速在5%-7.5%之间，伊春和鸡西增速较高，分别为7.3%和7.1%。

（3）从人均GDP看，黑龙江下辖市区人均GDP分化明显，大庆市2020年人均GDP在8万元以上，领先省内其他城市；其次为哈尔滨市，人均GDP在5万元以上。

■黑龙江各市区综合财力差距较大，财政自给率分化明显。

哈尔滨市综合财力较强，2020年为1367.2亿元，其余城市均低于600亿元；2020年，大庆市财政自给率45.4%，位列全省第一，哈尔滨市其次，为29.2%，其余各市区均低于20%。

根据最新一期的数据，13个下辖市区中，哈尔滨市一般公共预算收入较高，为365.8亿元，大庆市其次，为184.8亿元，其余各市区均在100亿元以下。

从负债率来看，黑龙江各市区有所差异。

2020年，七台河市负债率最高，为82.9%；其次是伊春和哈尔滨，在50%左右；大庆市最低，为11.8%。

■黑龙江下辖13市区中，7市有城投发债主体，全省共有11家城投发债主体。

截至2022年2月27日，黑龙江城投平台存续债券余额316.2亿，存续债金额较高的主体主要有大庆城投、牡国投、大地城建、哈市城投和鹤城投等，存续债规模分别为113.9亿、58.0亿、44.0亿、36.0亿和23.2亿元。

从评级分布看，黑龙江省AA平台数量最多，占比63.6%。

2022下半年和2023年为城投债到期高峰，到期规模分别为48.3亿元和80.1亿元，合计占存量的40.6%，随后到期规模有所下降■风险提示：城投融资政策调整超预期、信用风险超预期等。