安信证券-友谊时光-6820.HK-《凌云诺》表现出色，树立国风2D手游又一标杆-220302

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事件：公司2022年重磅产品《凌云诺》于2022年1月20日上线，首日斩获苹果应用商店首页推荐、迅速跃升iOS免费榜第一，后持续爬坡、截至3月1日20时iOS畅销榜排名创新高、跻身TOP33。

点评：■《凌云诺》再验证女性向赛道成熟方法论，有望接力《浮生为卿歌》树立又一行业标杆。

公司深耕女性向赛道多年，目前已推出以《宫廷风云》《熹妃传》《熹妃Q传》《宫廷计手游》《浮生为卿歌》为代表的五代古风手游。

《凌云诺》作为古风赛道第六代产品，在承袭了成熟的研运一体方法论的基础上，以“新国风手游”的姿态再次刷新古风向产品力，同时做到了画风创新（传统工笔画+水彩水墨）与立意创新（轻“恋爱”、重“搞事业”）。

《凌云诺》的宣发同样可圈可点，选取了具有较强社交属性的平台如微信朋友圈、抖音开屏等进行精准化投放；同时，《凌云诺》在投放渠道方面除iOS渠道外也加大了安卓自有渠道。

类似《浮生为卿歌》的成长曲线，《凌云诺》上线后排名也呈现出良好的上升态势，目前已跻身iOS畅销榜TOP33（七麦数据）、后续排名有望进一步攀升。

基于女性向产品的高ARPU、长LTV特性，《凌云诺》后续有望成为继《浮生》（iOS畅销榜最高TOP5、长期保持TOP30）之后又一款长周期主力产品。

■古风题材之外，持续探索新题材&新品类的市场潜力。

故事剧情属性的基础上，公司一方面坚守女性向用户基本盘，在古风题材之外挖掘多元化题材；另一方面积极开拓女性向之外的泛用户品类，包括策略类、二次元类等。

公司代理产品《姬械联盟》（二次元RPG）2月16日上线中国香港、中国台湾市场，分别最高跻身畅销榜TOP50、TOP30（七麦数据）。

公司储备产品《杜拉拉升职记》（现代职场题材）将与公司古风题材互为补充、填补市场空白。

■此外，公司一直保持着高分红政策，股息率(TTM)达9.67%（截至3月2日）。

分红的持续性反映了公司的长期价值投资前景，正越来越受到投资者的重视。

■投资建议：我们看好公司古风关键赛道的领先地位，以及发掘现代职场、模拟经营等新题材&新品类的市场潜力，预测2021/2022/2023年净利润为2.89/3.80/5.25亿，对应EPS0.13/0.17/0.24元，给予对应2022年9XPE对应目标价1.53元，合1.76港元，给予“增持-A”评级。

■风险提示：新品表现不达预期风险；老产品流水下滑风险；游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制。