天风证券-申购建议：积极参与，盘龙转债，医疗风湿骨伤健康专家-220302

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1.盘龙转债发行规模2.76亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价26.59元，截至2022年3月1日转股价值104.14元；各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较低水平。

按2022年3月1日6年期A+级中债企业到期收益率9.06%的贴现率计算，债底为74.85元，纯债价值较低。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.98%，对流通股本的摊薄压力为18.77%，对现有股本有一定摊薄压力。

2.截至2022年3月1日，公司前三大股东谢晓林、张水平、张志红分别持有占总股本42.89%、1.31%、1.30%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在63%左右。

剩余网上申购新债规模为1.02亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0009%-0.0010%左右。

3.公司所处行业为中药Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年3月1日收盘，公司PE(TTM)为27.84倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值24.00亿元，处于同业较低水平。

截至2022年3月1日，公司今年以来正股下跌11.62%，同期行业指数下跌6.36%，万得全A下跌6.36%，上市以来年化波动率为32.00%，股票弹性较低。

公司目前无股权质押风险。

其他风险点：1.“带量采购”政策的风险；2.国家基本药物和国家基本医疗保险药品目录等调整的风险；3.应收账款回收的风险；4.药品质量安全的风险；5.市场竞争的风险4.盘龙转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予21%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。