华金证券-新股专题覆盖报告：哈焊华通、华融化学、何氏眼科-220302

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投资要点◆本期共有3家公司公布询价，3月4日（周五）有2家创业板公司询价，分别为“哈焊华通”和“华融化学”；3月7日（下周一）有1家创业板公司“何氏眼科”询价。

◆哈焊华通（301137）：公司是一家专业从事各类熔焊材料研发、生产和销售于一体的高新技术企业，主要产品包括各类碳钢焊丝、低合金钢焊丝、不锈钢焊丝、铝合金焊丝、镍基焊丝、药芯焊丝、特种焊条、焊剂、焊带等各系列上百个品种。

其中，抗硫化氢腐蚀用钢焊材、超低硫磷高纯耐热钢焊材、核电用系列焊材、管线工程专用焊材等系列产品实现了焊接材料国产化，更有部分产品技术水平处于国际领先、国际先进水平，填补国内空白。

公司2019-2021年分别实现营业收入11.9亿元/13.6亿元/17.2亿元，YOY依次为10.46%/14.42%/25.89%,三年营业收入的年复合增速16.7%；实现归母净利润0.70亿元/0.79亿元/0.76亿元，YOY依次为3.76%/13.89%/-4.01%，三年归母净利润的年复合增速4.3%。

根据公司初步测算，2022Q1预计净利润同比增长-22.56%至-5.97%。

投资亮点：1、公司是国内熔焊行业领军龙头之一，市场地位突出。

1）规模领先；根据中国焊接协会数据，我国2020年焊接材料产量455万吨，其中气体保护实心焊丝198万吨、药芯焊丝46万吨、埋弧焊材51万吨，以此为基础，根据公司的销量测算，公司气体保护焊丝的市场占有率约为6.61%，药芯焊丝的市场占有率约为4.01%，埋弧焊材的市场占有率为2.75%。

2）行业标准的制定者之一；公司先后主持和参与编制了焊接材料行业镍及镍合金、铝及铝合金、不锈钢焊丝和焊条等14项国家标准、2项行业标准、6项团体标准，是行业标准的主要参与者之一。

3）多次应用于国家大型项目；产品应用到港珠澳大桥、华龙一号、白鹤滩水电站、煤化工超大加氢反应器等国家重点大型工程项目。

4）拥有众多行业标杆客户；公司与中集集团、中国中车、中国兵器、东方电气、宇通客车、兰石重装、中联重科、美国空气化工、德国蒂森克虏伯，美国HarborFreight等国内外知名客户建立了良好的合作关系。

2、公司成功打通从合金金属配料到盘条再到气保焊丝产品的完整工艺生产链，有望享有产业链协同优势。

熔焊材料行业内企业一般从盘条等关键原材料开始生产加工焊材产品，但特种焊条多为自主设计配方的非标准化产品，可供选择的供应商较少且有赖于盘条供应商的技术支持。

同行业上市公司对比：公司同行业上市公司主要有大西洋、华光新材和索力得等。

以上述公司来看同行业情况，剔除在三板上市的“索力得”，当前行业平均收入规模（前三季度）为18.13亿元，平均市值为24.8亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算术平均）为32.77X。

比较来看，相较于行业平均水平比较来看，公司收入规模和毛利率基本都位于行业中位数附近；而相较于与公司产品更为相似且同样在沪深交易所上市的大西洋来看，公司收入规模略低，而毛利率水平基本相当。

◆华融化工（301256）：公司是围绕着新型肥料、高端日化、食品医药、新能源、电子信息等现代产业，重点开发电子级、光伏级、试剂级、食品级的精细钾产品及氯产品的一家先进企业；公司产品包括了氢氧化钾、盐酸、次氯酸钠以及液氯等系列，其中氢氧化钾是公司主要产品。

公司2019-2021年分别实现营业收入2.02亿元/2.75亿元/3.37亿元，YOY依次为79.47%/36.09%/22.59%,三年营业收入的年复合增速44.1%；实现归母净利润0.66亿元/0.71亿元/1.09亿元，YOY依次为844.91%/7.37%/54.55%。

经公司初步测算，2022Q1归属于母公司股东的净利润同比增长-39.09%至0.17%。

投资亮点：1、公司是国内氢氧化钾细分领域小巨人之一，市场规模国内领先且在高等级产品中已经积累了较强的市场竞争力。

根据百川盈孚统计的2019年市场信息，公司氢氧化钾产能排名全国第五。

同时，在高等级产品市场，公司展现较强的市场竞争力；1）公司是目前国内仅有的两家具备95%固钾量产和稳定供应能力的企业之一，调研显示公司主含量95%固钾产销量约占国内市场的60%~70%；2）公司是国内首家自主开发电子级低钠氢氧化钾技术及成套装置的企业，中试产出的电子级低钠氢氧化钾产品钠含量低于50ppm，成功通过半导体客户的产线验证，能够实现进口替代；3）公司是国内首家采用气体纯化技术生产电子级盐酸的企业，具有成本低，能耗低，生产过程环保，产品质量稳定等优势。

2、氢氧化钾作为半导体、面板与太阳能电池蚀刻中耗量最多的碱性化学品之一，伴随着下游新兴应用领域的高速发展，未来国内氢氧化钾尤其是电子级氢氧化钾等电子化学品的需求也有望不断攀升。

同行业上市公司对比：同行业公司主要有三孚股份、新金路、晶瑞电材等；其中，与公司产品和下游更为相似的或是三孚股份。

同行业平均水平来看，平均收入规模（前三季度）为15.66亿、平均市值为85.75亿；平均PE-TTM（剔除负值）为39.87X。

比较来看，公司收入体量处于行业中下区位，而公司毛利率则与行业平均水平基本相当。

◆何氏眼科（301103）：何氏眼科是一家集医教研于一体，采用三级眼健康医疗服务模式，致力于全生命周期眼健康管理的集团型连锁医疗机构。

公司深耕眼科专科诊疗服务和视光服务二十余年，主营业务为面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。

公司2019-2021年分别实现营业收入7.46亿元/8.38亿元/9.62亿元，2019-2021年YOY依次为21.48%/12.46%/14.79%,三年营业收入的年复合增速16.2%；实现归母净利润0.81亿元/1亿元/0.86亿元，2019-2021年YOY依次为43.66%/24.36%/-13.84%，三年归母净利润的年复合增速15.5%。

经公司初步测算，2022Q1归属于母公司股东的净利润同比增长14.16%至26.18%。

投资亮点：1、公司为相对稀缺的眼科赛道上市公司，中长期来看，有望持续受益于我国老龄化发展、用眼健康状况日益严峻、及居民消费能力提升等带来的眼科诊疗需求持续增长。

近年来我国眼科医疗服务需求呈现持续增长态势，首先，老龄化推升年龄相关性眼病患者不断增加；其次，青少年的眼健康状况日趋严峻，特别是近视眼的发病率远高于世界平均水平；第三，网上上课、网上办公、网上娱乐、网上社交的趋势化加剧了用眼强度，对视觉健康造成更大影响。

2、公司深耕辽宁省内的眼科医疗服务市场，已经建立区域化竞争优势。

1）公司在辽宁省内共设有80+服务机构，实现地级市全覆盖和区县部分覆盖。

截至报告期末，公司已在辽宁省内建立3家三级眼保健服务机构，26家二级眼保健服务机构，52家初级眼保健服务机构。

同时，本次募集资金投资项目公司将投入沈阳何氏医院扩建项目和视光中心新设30家门店项目，进一步巩固辽宁省内市场份额。

2）公司在辽宁省已经积累较高的行业口碑；公司沈阳何氏眼科医院作为国家卫健委防盲治盲培训基地、辽宁省基层医生眼保健培训中心，从事基层医生、护士、视光师、眼公共卫生及防盲管理者培训工作。

3、公司拟加大省外市场开拓力度，有望打开公司向上发展空间。

自2016年，公司开始拓展辽宁省外市场；截至招股书披露日，公司省外网点数量仅9家、且无三级眼保健服务机构，省外市场投放相对较少。

本次募集资金项目，公司拟在北京、重庆两地新建医院，且将在辽宁省外包括北京市、上海市、深圳市等6座城市新建37家视光中心门店，大力开拓省外市场。

同行业上市公司对比：同行业上市公司主要有爱尔眼科、希玛眼科和德视佳等；其中，仅爱尔眼科在沪深交易所上市。

同行业平均水平来看，平均收入规模（上半年）为27.3亿，平均毛利率为44.3%，平均PE-TTM（剔除负值）为116.77X。

比较来看，公司收入体量远低于爱尔眼科及行业平均水平，但与希玛眼科基本相当；公司毛利率则略低于于行业平均水平，但好于规模体量与公司相似的希玛眼科。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。