浙商证券-友邦保险-1299.HK-首次覆盖报告：增长曲线坚实清晰的寿险领导者-220301

《浙商证券-友邦保险-1299.HK-首次覆盖报告：增长曲线坚实清晰的寿险领导者-220301（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-友邦保险-1299.HK-首次覆盖报告：增长曲线坚实清晰的寿险领导者-220301（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读友邦保险是专注寿险、覆盖亚太的行业领导者，高稳定、高成长，看好中国内地强劲增长及未来香港通关后的盈利和估值提升。

投资要点渠道：高质量的队伍是核心竞争优势友邦长期坚持“最优代理策略”，已经建立高产能、高素质的专业化代理人队伍，连续7年MDRT人数全球第一，友邦中国内地产能达到行业的4倍，同时现有优质队伍以优增优，显著吸引优秀人才加盟，形成好水养好鱼、好水吸引好鱼的系统性正向循环，这种无可比拟的队伍塑造了核心竞争优势。

产品/服务：保险+健康服务赋能销售友邦重视产品价值率，保障型产品为主的产品结构，为友邦业务的高价值率（60%左右）奠定了重要基础；同时，友邦通过深入、扎实、共享、标准化的健康管理服务体系，有力赋能保险产品销售。

数字化：TDA数字化战略再造新优势友邦聚焦技术、线上化及数据分析这三个核心领域，开展跨越式数字化转型，全面赋能客户旅程、渠道管理及内部经营等环节，有望再造新的、难以复制的竞争优势。

市场：中国内地有望引领长期高增长中国内地“扩张+深耕”双轮驱动，香港本地业务快速恢复，且在未来通关后仍将继续贡献重要增长动能，新马泰调整优化，有望焕发新活力，友邦未来高增长坚实可信。

投资：大量长期固收实现久期缺口小友邦投资稳健，固收类投资资产占比80%以上，且以10年期及以上的长久期资产为主，资产久期缺口很小，受长端利率下行趋势影响较小。

盈利预测及估值友邦保险覆盖亚太18个市场，并在大部分市场占据领导地位，客户忠诚度高，以高质量代理人队伍为核心的竞争优势持续巩固深化，数字化战略有望再造新优势。

友邦长期享有较高的估值溢价，看好中国内地市场强劲增长及未来香港通关后带来的业绩及估值提升。

预计2021-2023年友邦保险营业收入同比增速8%/15%/16%，归母净利润同比增速11%/14%/14%，新业务价值同比增速15%/17%/18%，内含价值同比增速7%/9%/9%，EVPS为5.8/6.28/6.86美元，现价对应1.79/1.65/1.52倍PEV。

目标价112.7港元，对应2022E集团PEV2.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示中国内地、香港及东南亚疫情超预期蔓延，中国内地分公司扩张进度迟缓，全球权益市场大幅波动。