信达证券-三人行-605168-快报符合预期，头部国企、汽车客户预算增长扎实-220302

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2022年3月1日，公司发布2021年度业绩快报公告，2021年公司营业总收入达35.71亿元，同比增长27.18%；营业利润5.82亿元，同比增长37.96%；归母净利润5.06亿元，同比增长39.42%。

公司总资产为32.11亿元，同比增长32%。

2021年度取得分红收益及公允价值变动损益增加3,505.45万元，计入非经常性损益。

2021年度公司营收、净利大幅增长的主要原因是：1）公司不断增强自身的整合营销水平，拓展新的头部客户：2021年，公司新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力以及海天味业等快速消费品客户，医美行业头部企业巨子生物等新消费客户，国家体育总局体育彩票管理中心客户，邮储银行、民生银行等金融行业头部优质客户，东风本田等营销预算规模较大的头部汽车客户；2）公司持续深入挖掘原有头部客户的深层营销预算：充分发挥公司整合营销优势，不断输出优质创意内容，保障原有客户的高黏性，促进形成大客户广告投放规模效应；3）疫情环境下积极调整线下业务：公司科学集约开展校园媒体营销服务和场景活动业务，保证线下业务维持稳定增长。

2021年公司资产增长的主要原因是：1）公司通过加大对外投资力度增强资金使用效率；2）销售收入增长，对应的应收账款同步增加。

股权激励再延长提高员工积极性，彰显公司长期发展信心。

公司前期发布2022年限制性股票激励计划草案，拟定向授予限制性股票数量46.9375万股，授予价格96.33元/股，激励包括公司董事、高管及业务骨干合计52人，对应22-24年净利目标分别是7.3亿元、10亿元、13亿元。

激励计划将充分调动员工积极性，推动公司长期业绩。

待上线数字内容交易平台值得期待。

公司与北文中心拟共同建立数字文化创意产品交易平台有望于2022年上半年落地，期待成为公司第二增长曲线。

投资建议：三人行拥有包括伊利、三大运营商、四大银行等众多稳定头部客户，保证公司业绩稳定性，2021年公司新增多个行业头部客户，进一步拓宽公司业务。

其中头部汽车客户东风本田2022年度网络广告投放代理项目的中标更是为公司2022年度及未来的业务发展打开新局面。

根据Wind一致预期，截至2022年3月2日，公司21-23年归母净利分别为5.06亿元、7.43亿元、10.38亿元，预期增速分别为39.4%、46.9%、39.7%。

21-23年PE为23x/17x/12x。

建议重点关注。

风险因素：宏观经济波动影响；行业政策变化风险；数字内容交易平台效果不及预期等风险。