中信期货-权益策略专题报告（期权）：备兑策略调仓优化方案-220302

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在备兑策略持仓时会面临负gamma风险，如何解决？方法一，普通备兑策略定期移仓换月，以上证50ETF期权为例，提前8天换月最优；方法二，是在专题报告《备兑策略优化》中展示的，根据市场指标信号对备兑策略中的卖看涨期权进行择时；方法三，是本篇报告的核心逻辑：根据市场行情变化对备兑策略进行调仓优化。

本文并未通过指标进行行情预判，本文希望验证的是在不同行情出现的环境下，策略如何调仓优化。

本文介绍的四种基础调仓方案？方案一，标的上涨时向虚值移仓，有效。

策略表现基本和普通备兑策略持平；方案二，标的上涨后向虚值移仓，大涨后向实值移仓策略，非常有效。

向实值移仓类似于进攻策略，高位向实值移仓有利于优化策略收益。

普通备兑策略年化收益6.92%，策略优化后年化收益11.18%；方案三，标的下跌后向实值移仓策略，失效。

低位向实值移仓会损耗胜率及收益；方案四，标的下跌后加入看跌期权构建领口策略，非常有效。

大幅降低风险敞口，普通备兑策略最大回撤24.43%，策略优化后最大回撤降至14%。

需要注意放宽阈值和限制持仓周期的设定。

备兑策略调仓优化综合方案？汇总方案构建综合策略，优化效果非常显著。

年化收益12.32%，最大回撤9.23%。

风险因子：策略阈值可能失效，需要动态调整。