东方证券（香港）-海外宏观每月观察（2022年3月）：俄乌冲突升级，不确定性和通胀同时增加-220302

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2月24日，俄罗斯总统普京做出全国电视讲话，宣布授权俄军在顿巴斯地区(即乌克兰东部的卢甘斯克和顿涅茨克两州)展开军事行动。

美国随即宣布对俄罗斯多家银行实施进一步金融制裁。

2月27日，更有消息指美国、欧盟等国家将对把俄罗斯银行踢出SWIFT，可能影响俄罗斯现有的经贸活动。

我们认为俄乌冲突的升级已经超过了市场原来认为冲突规模相对可控的假设，军事行动如果持续时间过长会增加很多不确定性。

现阶段看来已经对能源等大宗商品价格构成直接影响，可能会进一步推升通胀预期，综合看暂时还没影响美联储的加息预期。

但如果军事冲突进一步超预期，石油等能源供应大幅下降，或者避险情绪导致需求端也受到影响，那么环球经济和地缘政治都可能会发生更为深远的变化。