南华期货-煤焦产业周报-220228

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（以下内容从南华期货《煤焦产业周报》研报附件原文摘录）
　　焦煤 　　观点：基本面良好，盘面估值偏高，回调做多 　　逻辑：近来黑色板块的逻辑比较复杂，宏观层面要考虑美联储加息，事情层面要考虑俄乌矛盾，行业层面要考虑黑色产业链整体需求的恢复，下游要考虑焦炭的钢焦博弈。但是笔者认为，不管影响因素有多少，主导行情的往往只有一个逻辑。具体到焦煤，上周焦煤盘面依然十分强势，但是周四夜盘开始回落，周五又受到动力煤的影响，跌幅进一步扩大，周五夜盘小幅回升。现货方面，焦煤由跌转涨，周三竞拍价格大幅上涨，在冬奥会结束后，市场开始转暖。焦煤的基本面无疑还是整个黑色板块中最好的，本身供应端的问题一直没有解决，澳蒙两国的进口缺口依然存在。至于俄乌问题，尽管俄煤占炼焦煤进口量的20%，但是该事件不一定就造成焦煤供给的减量，如果俄罗斯被制裁，只能向中国出口，或许俄煤进量还会有增量，总之该事件还需要进一步观察。至于需求端，目前市场还是在博弈后期钢厂的复产情况，保守估计铁水产量3月底恢复到230万吨的话，那么焦煤的供需还是偏紧张的。另外最近焦炭开启提涨，对焦煤也有一定的支撑。 　　后期来看，5月份前难以看到供给端，特别进口端有大量增长。没有政策影响的情况下，焦煤的供需偏紧可能会主导接下来的行情，逢低做多是成功率比较高的思路，关键点在于盘面的节奏（像周四夜盘2750就升水太多了），目前盘面估值偏高，进一步上升需要现货上涨支持。 　　供应：蒙煤通关车辆依然维持在100车左右；国产煤方面，已经全面复产。 　　需求：近期焦化利润亏损，焦炭开启了第一轮提涨，预计后续还有1到2轮，对焦煤有支撑。 　　库存：下游库存偏低，后期需求启动或成为利多因素之一。 　　风险因素：动力煤价格政策持续走低（下），下游焦企持续限产（下）