富途证券-海外公用事业行业板块周报：电信运营商一月数据超预期，凸显投资价值-220302

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行业近况三大运营商公布一月运营数据。

一月中国电信移动用户增长3.07百万户，合年化增速9.89%，5G用户占总用户比例为52.21%。

宽带用户增长1.54百万户，合年化增速10.89%。

一月中国移动移动用户增长4.5百万，合年化增速5.64%，5G客户占总用户比例为41.74%。

宽带用户增长3.84百万，合年化增速19.2%。

一月中国联通移动用户增长1.13百万户，合年化增速4.28%，5G用户占总用户比例为50.43%。

宽带用户增长1.04百万户，合年化增速13.08%。

核心观点电信运营商C端业务稳健增长。

通过一月运营数据可以看出，运营商企业在用户数上保持稳健的低速增长。

而从人均用户营收的角度看（ARPU）我们认为，自2015年提出“降费增速”政策以来，据统计，截止2020年，移动流量和宽带的平均资费相比2015年下降幅度超过90%，而平均网络速率提升了6倍以上，电信运营商大幅让利给了实体经济和用户，再进一步降费的需求已经放缓。

叠加2020年实施的国企改革三年行动方案确立了“两利四率”考核方向，要求国企更加注重利润端的表现，龙头运营商企业的ARPU均出现环比改善的迹象。

我们判断改善的势头仍将持续，其一因当下5G网络环境中，还未出现“杀手级应用”，5G技术对于流量营收的拉动还未完全兑现。

其二因在宽带端，目前“宽带千兆升级”趋势正在加速。

截止2021年，我国“千兆宽带”家庭用户达2000多万户，渗透率只有不足10%，大量家庭用户任然存在升级宽带的潜在需求，会持续推动运营商企业在此方面的业务增长。

B端产业数字化成为重要增长极。

十四五期间，国家规划了大力发展新基建，其中“云计算”是下一阶段数字经济的重中之重。

而工信部在《“十四五”信息通信行业发展规划》中提出“我国数据中心算力2020~2025年CAGR要达到27%”。

数据中心是(IDC)是云计算产业的“基础基建”，而目前电信运营商在IDC市场里占据了主导份额，会持续受益于数据中心业务的高增长。

同时在未来，我们判断，因电信运营商在网络流量端和IDC端的优势地位，在后续的云计算（IAAS,PAAS和SAAS）以及边缘计算领域，都具有相当大的潜力。

投资建议我们认为，目前在港股上市的电信运营商龙头估值相对偏低，处于10年均值的20%分位以下，且行业龙头陆续展开回购或提高分红等回馈投资者的行动。

在业务上，C端用户数保持低速稳健增长，同时ARPU进入上升周期。

而B端产业数字化业务方面，电信运营商在IDC建设上已取得主导地位，在云计算和边缘计算领域蕴含潜力较大。

综上我们认为，港股的电信运营商企业值得投资人持续关注。

风险提示ARPU超预期下滑，行业政策超预期，产业数字化领域竞争格局恶化。