中信证券-广州酒家-603043-2021年业绩快报点评：业绩符合预期，估值已处历史低位-220302

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公司业绩符合预期，全年归母净利5.49亿元（vs.我们预测5.47亿元）。

公司当前食品板块正处产能释放周期，海越陶陶居并表将对餐饮板块未来业绩有一定增厚。

2022年梅州一期将继续贡献产能增量，且湘潭二期规划有望进一步打开速冻长期产能空间，产销结合后业绩释放确定性较强。

公司历史PE估值区间大体在18-40x，当前股价已具备较高性价比，维持“买入”评级。

▍业绩符合预期，增长稳健。

公司发布业绩快报，2021年实现收入38.84亿元（+18.1%，vs.我们预测38.75亿元）、归母净利5.49亿元（+18.5%，vs.我们预测5.47亿元）、扣非净利5.01亿元（+11.1%）。

收入端、利润端均符合我们的预期，保持稳健增长。

21Q4收入8.67亿元（+19.7%）、归母净利1.06亿元（+1.4%）、扣非净利0.69亿元（-23.5%）。

公司继续推动“餐饮+食品”双主业协同发展、各生产基地持续技改提升产能。

▍月饼平稳偏淡，速冻产能释放。

1）月饼：因疫情影响，2021年月饼市场平稳偏淡，且2021年中秋节在9月21日（vs.2020年为10月1日），因此21Q4月饼业务同比看或存在一定压力，预计全年收入个位数增长。

2）速冻：梅州基地一期产能释放下，21Q4速冻业务收入有望延续21Q320%+的同比增长，但受制于拉闸限电，产能潜力未充分释放，预计2022年将进一步改善。

3）餐饮：根据南方都市报，2021年广州酒家、陶陶居等老字号合计实现餐费收入同比增长30%+，基于此若剔除海越陶陶居并表影响，餐饮收入恢复程度有望达9成。

海越陶陶居从2021年7月份起并表，常态化下预计年收入在2亿左右、净利润在3000万左右，对公司未来业绩将有一定增厚。

▍风险因素：局部地区疫情反复，产能利用率不足，省外拓展不及预期，市场竞争加剧等。

▍投资建议：公司业绩符合预期、增长较稳健，月饼全年平稳偏淡，梅州产能释放推动下半年速冻板块较快增长，海越陶陶居并表后增厚餐饮板块收入。

公司产能建设稳步推进，湘潭二期有望奠定速冻业务长期产能空间，产销结合后业绩释放确定性强。

公司品牌优势突出、渠道扩张积极，为餐饮、月饼业务基本面稳定增长提供支撑。

且股权激励绑定员工利益，运营效率不亚于民企。

根据业绩快报，微调2021年归母净利预测至5.49亿元（原预测为5.47亿元），维持2022/2023年归母净利预测为6.86/8.08亿元，对应动态PE仅为19x/16x。

结合中信证券食品板块2022年动态PE约为30x，按2022年25xPE对应目标价30元，维持“买入”评级。