浙商证券-A股市场策略周报：十二论科创板，再论半导体接棒，兼答三大疑问-210801

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投资要点：今年以来，浙商策略在三个关键节点的研判得到验证：3月20日《调整已近尾声》提示“市场步入底部区域”；4月18日《一波吃饭行情，渐行渐进》提示“上半年的黄金投资窗口已打开”；3月28日《等风来，科创板步入战略性底部》，而后发布十一论科创板系列，自底部鲜明提示，科创板牛市已来。

十二论科创板将再议半导体接棒，兼答三大疑问：半导体涨幅高吗、半导体估值贵吗、科创板的芯片股有何优势？整体而言，战略重视科创板中一批仍在底部的周期性虽弱但成长性强的半导体优质龙头。

十二论：再论半导体接棒A股开启慢牛时代，波动较大但调整时间缩短，指数慢牛但分部牛市常态化，因此我们认为：短期来看，周一至周三市场集中消化热门赛道的压力后，将重新回归稳态，开启结构牛市；进一步展望下半年，随着半导体和券商发力，上证有望更上层楼。

十论科创板之后，十一论聚焦产业，我们重点探讨了，结合估值、基金配置、交易热度等，产业层面半导体开始接棒，随着中报陆续落地，将引领科创板从估值修复走向戴维斯双击。

十二论再议半导体接棒，兼答三大疑问。

疑问一：半导体涨幅高吗？3月底以来半导体表现有分化，涨幅较高的主要集中在短周期且爆发力强的细分领域，多数成长性较强但周期性偏弱的公司则涨幅有限。

疑问二：半导体估值贵吗？半导体盈利释放具有非线性，静态估值参考价值有限。

从动态估值维度，基于前期大量刚性投入，叠加国产替代浪潮下的下游需求，多数半导体公司盈利开始快速释放。

进一步从市值维度，对比世界半导体巨头，英伟达总市值4859亿美元、英特尔达2179亿美元，而A股半导体公司中，中芯国际总市值最大仅5112亿元，总体超过千亿市值的公司数量也较少，市值空间广阔。

疑问三：科创板有何优势？针对半导体选股，除了结合产业和公司的基本面视角外，我们认为，科创板中的半导体公司是阻力较小的方向之一，可以重点挖掘。

原因在于，科创板中的半导体公司多数上市未满2年，具备次新红利，也即，股价位置低、基金配置低、IPO资金投产、公司动力强。

风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。