民生证券-华峰测控-688200-2021年年报点评：业绩符合预期，内生外延迈向新成长-220227

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华峰测控发布21年年报，公司实现营收8.78亿元，同比增长120.96%；归母净利4.39亿元，同比增长120.28%；扣非净利4.35亿元，同比增长193.79%。

业绩符合预期，展望22年仍将有不俗表现。

单Q4来看，公司实现营收2.41亿元，同比增长129.90%，环比下降22.93%；归母净利1.28亿元，同比增长104.31%，环比下降21.62%，符合前期市场预期。

利润环比下降主要因年底客户验收付款节奏后置，且年底销售费用、研发费用等有所提升。

展望2022年，1月份淡季不淡，订单有所回暖，且全年来看工业等需求依旧高景气，预计仍将有不俗表现。

SoC测试机超预期进展，打开公司营收空间。

SoC测试机作为拓宽公司未来营收空间的重要业务，公司正持续推进SoC测试机主频升级，200-400Mhz测试主频板卡已完成研发，逐步推向客户，且预计800Mhz以上新平台亦有望于年内推出，届时公司所面对市场空间大为打开。

受益新能源汽车、光伏高景气，IGBT、SiC大功率测试有望迎来放量。

伴随着新能源汽车电动化持续推进，对功率器件用量将持续提升，且随着SiC产业链的进一步成熟，高端电动车用SiC模块亦将迎来放量。

同时，高功率快充的放量，也将显著带来GaN的需求。

公司STS8200测试机台亦可针对IGBT、SiC、GaN等大功率测试，目前大功率用测试机技术水平、性能对比全球领先，且积累了如台积电、Navitas、三安光电等龙头客户，受益于行业高景气，凭借率先卡位优势有望迎来放量。

内生研发与产业链外延并举，发展行稳致远。

公司大力投入研发，21年共投入研发费用9404万元，同比增长59.03%。

公司共申请专利47项，其中19项为发明专利；已授权3项发明专利，21项实用新型专利以及13项外观设计专利。

21年公司联合天津大学合作设立科研实验室，并设立博士后流动站。

且22年1月，公司举行了北京市海淀区集成电路设计院的入园仪式，研发中心正式启用。

产学研一体，将为公司长期发展做好技术储备。

此外，公司根据既定战略规划，积极进行产业链外延投资，21年投资有成都中科四点零科技（主业为射频测试仪器）、芯长征（主业为功率半导体），并入股广州华芯盛景和南京武岳峰汇芯等产业基金，其中芯长征由于并购山东阅芯，而公司所持有的阅芯股份与之换股从而达成参股。

后续公司也将持续推动投资并购事项，努力实现并购“1+1>2”。

投资建议：我们预计公司2022/23/24年归母净利分别为6.58/9.00/11.89亿元，对应现价（2022.2.25收盘价）PE分别为39/29/22倍，我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。

维持“推荐”评级。

风险提示：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。