中银国际-杭州银行-600926-对经营影响有限，政府业务合作或加强-220301

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杭州银行公告，第一大股东澳洲联邦银行（CBA）以协议转让方式向杭州城投及杭州交投转让其持有的公司10%股份，转让价格为前三十交易日均价97%，即13.94元/股。

受让后，杭州市财政局成为第一大股东，CBA持有5.56%并承诺3年锁定。

杭州城投及杭州交投承诺其股份5年内不转让。

我们认为CBA此次协议转让股权更多受自身经营以及投资目的实现等影响，与杭州银行基本面无关，对杭州银行战略和业务发展影响有限。

杭州政府控股企业入股，凸显市政府对杭州银行发展的信心，有望加强合作和业务支持。

支撑评级的要点股权变化主要源于CBA自身原因，对杭州银行经营影响有限此次协议受让的主要原因或包括：（1）澳洲联邦银行从2005年到2014年多次买入、增资杭州银行，买入成本较低。

杭州银行上市以来业绩优异、估值同业前列，股价表现持续积极，CBA对杭州银行的投资已经实现非常好的收益。

（2）疫情冲击下，海外银行经营压力加大，回笼资金以更好支持本土经济发展，CBA自身经营战略的调整，更专注个人和企业业务。

2018年以来，CBA已相继出售交银康联，澳大利亚投资交易所等公司股权，自身的印尼、澳大利亚的人寿业务。

（3）CBA仍持有5.56%股份，预计其董事席位或保持。

新股东入场有助于深化业务合作受让方杭州城投、杭州交投的控股股东均为杭州市政府。

我们认为市政府企业入股，第一，有助于股权结构的稳定性；第二，彰显杭州市政府对杭州银行发展信心和认可，或为其带来更多发展机会；第三，再融资等支持可能更积极。

杭州银行盈利表现优异，保持城商行前列水平。

关注可转债转股进程，减持对向上弹性影响有限截至3季末，公司核心一级资本充足率为8.51%，公司已发150亿元可转债，股价持续超过转股价，建议关注公司转股进程。

回顾去年几次股东减持对股价表现影响，在行业股价表现向上阶段，即使减持公司仍然有较好弹性，相对行业有超额收益；在行业股价承压阶段，减持对股价影响偏负面。

估值我们维持公司2021/2022年EPS为1.48/1.81元的预测，对应净利润同比增23.1%/21.8%，目前股价对应市净率为1.22x/1.11x，维持买入评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。