国海证券-晨会纪要2022年第32期-220301

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（以下内容从国海证券《晨会纪要2022年第32期》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　最新报告摘要 　　外资流出影响白酒回调，提价及春节提前提振大众品Q4业绩--行业周报 　　饲料优势持续强化，生猪养殖短期承压--海大集团/饲料(002311/071104)事件点评（含季报和年报） 　　业绩圆满收官，全国化进程加速--东鹏饮料/饮料制造(605499/073403)事件点评（含季报和年报） 　　俄乌冲突，美联储加息会否有变？--债券研究周报内容排播改善，关注行业格局变化--芒果超媒/互联网传媒(300413/077203)公司动态研究 　　1、最新报告摘要 　　1.1、外资流出影响白酒回调，提价及春节提前提振大众品Q4业绩--行业周报 　　分析师：薛玉虎S0350521110005分析师：刘洁铭S0350521110006联系人：宋英男S0350121120018联系人：王尧S0350121120031 　　投资要点： 　　1、市场情绪主导板块走势，外资大幅流出导致白酒回调。本周食品饮料下跌3.90%，跑输上证综指（-1.13%）2.77个百分点。我们此前强调，食品饮料板块当下进入业绩真空期，情绪易受事件催化；本周市场避险情绪升温，以白酒为代表的食品饮料龙头受外资大幅流出影响而下跌。本周细分子行业仅零食上涨1.98%，白酒（-4.84%）、保健品（-4.13%）、啤酒（-4.01%）等板块跌幅居前。个股方面，本周金种子酒受华润战投入局影响继续领涨，部分个股如千禾、洽洽、榨菜等受股权激励、业绩预告催化而上涨，具体来看，金种子涨幅为14.11%，其后依次为千禾味业（+8.49%）、ST西发（+8.03%）、洽洽食品（+6.19%）、梅花生物（+5.56%）、涪陵榨菜（+4.85%）等。 　　2、外资大幅流出导致白酒回调，但行业基本面稳健，上行趋势不改，继续坚定推荐茅台+区域次高端龙头。由于国际政治环境动荡，本周市场避险情绪升温，外资大幅流出。沪深港通食品饮料板块北向资金净流出约28.6亿元，其中白酒板块净流出约37.7亿元。核心白酒龙头如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等本周分别流出资金约33.2、5.1、1.2和1.1亿元，其外资持股总占比环比上周分别下降0.15、0.07、0.04和0.03pct，是板块大幅下跌的主要原因。白酒板块下跌与基本面无关，如我们此前强调，白酒春节旺季如期兑现，徽酒、苏酒表现突出，各龙头回款完成度高，一季度将大概率实现开门红；2022年行业整体趋势继续上行，次高端将延续弹性增长。当前板块估值回落至合理水平，综合考虑基本面、估值、业绩确定性和市场预期等因素，我们继续看好贵州茅台+区域次高端龙头酒企（口子窖、今世缘、洋河股份、古井贡酒等）。 　　3、大众品：2021Q4业绩受提价及春节提前共同提振，整体需求复苏仍需等待。近期，东鹏饮料，洽洽食品，涪陵榨菜等发布业绩快报，Q4均有亮眼表现。但是Q4的业绩表现主要基于两点共同因素：1）2021年Q4进行了提价，行业龙头有较强定价权，渠道积极备货；2）2022年春节提前，春节旺季备货提前至2021Q4。但是因此预计2022Q1不少大众品将面临业绩压力：去年2021年春节较晚，且由于渠道担心疫情反复，备货较为积极，2021Q1是全年业绩基数最高的一个季度。我们建议结合2021Q4和2022Q1业绩综合考察公司实际增长情况。春节后，奥密克戎带来的疫情反复仍将影响餐饮等消费，因此整体板块机会仍需等待需求回暖。目前可以关注结构性机会：（1）伊利股份：白奶需求仍旺盛，春节常温奶礼品属性凸显，销售高增，叠加原奶价格企稳，预计龙头伊利股份收入利润端预计均有良好增长；（2）百润股份：低度酒饮行业趋势延续，渗透率仍较低，行业未来发展空间大，目前估值已经回落至较低水平。