华安证券-迪阿股份-301177-21年业绩符合预期，渠道建设能力及运营水平稳步提升-220301

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2021年业绩同比增长131.1%，整体符合预期。

公司2月28日发布业绩预告，2021年实现营收46.2亿元，同比+87.6%，归母净利润13.0亿元，同比+131.1%，扣非归母净利润12.5亿元，同比+131.1%。

其中单Q4营收12.1亿元，同比+25.5%，环比+11.1%；归母净利润3.1亿元，同比+23.5%，环比+19.0%，业绩整体符合预期。

l品牌理念及价值观传播优化，渠道建设能力及运营水平稳步提升。

截至21Q3末，DR在微博、抖快红等平台积累超2000万粉丝，显著高于同业。

近期与《不说再见》、《甜蜜》等热播剧有植入合作，品牌理念和爱情观传播优化。

公司加强一线城市渗透，二三线扩张，巩固竞争优势，截至21Q3末425家门店具备较大空间。

21年12月新增自营、联营店20家，平均面积/单店投资88平米/103万元；22年1月新增自营店8家，平均面积/单店投资90平米/108万元，主要分布于高线城市。

l情感解决方案及差异化模式带来高盈利，21年ROE仍领跑珠宝行业。

21年公司ROE32.61%，同比-30.4pct，下滑主因公开发行募集资金到账、经营业绩增长等因素使货币资金、交易性金融资产增加。

截止21年末总资产82.7亿元，较年初+328.1%，归母所有者权益68.7亿元，较年初+514.0%。

但高盈利+高周转使公司ROE水平仍稳居珠宝行业之首。

公司通过真爱协议提供情感解决方案带来品牌溢价，采用差异化模式通过向中低收入群体出售小克拉钻石婚戒变现，因此实现高盈利。

l投资建议品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的，具备咨询服务基因，DTC模式在珠宝领域的成功典范。

显著品牌区隔带来高效率用户甄别，有望带来持续性的高用户转化。

预计2022-2023年实现归母净利润18.8/23.4亿元，对应当前股价PE为21/17倍，维持“买入”评级。

l风险提示品牌营销不及预期，门店开拓不及预期，其他品牌效仿致品牌区隔降低。