中信期货-资产配置策略月报：短期关注预期兑现与情绪脉冲-220301

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稳增长节奏兑现是中期主线，俄乌冲突推升的通胀担忧是短期重要扰动。

中期看，我们判断一季度基建托底经济，二季度地产销售改善，三季度地产投资改善。

短期而言，从中观高频数据观测以及春节后我们对大宗商品终端行业调研情况来看，下游实际需求启动慢于往年同期，3月公布的经济数据可能存在部分弱于预期的风险。

2月下旬权益市场建筑建材、地产金融行业走弱，已经显示市场对价值板块信心动摇。

不过，“稳增长”预期尚未充分兑现，而且地产政策仍在放松过程，在偏震荡和谨慎的市场环境中，价值板块仍有韧性。

此外，我们认为现在尚在“稳增长”阶段初期，后面货币政策还有可能宽松，且宽信用逐渐改善，因此金融板块仍有配置价值。

如果3月中旬数据公布不及预期，权益可能存在部分风格切换的调整。

可关注以下三条思路：逻辑一，前期调整幅度较大的“性价比”板块，例如食品饮料和医药，或者布局下半年有基本面反转预期的板块，例如农林牧渔。

逻辑二，一季报披露时间临近，大宗商品价格上涨是上游资源行业利润的有力支撑，可关注相关高股息行业，例如煤炭。

逻辑三，关注俄乌事件对相关行业的影响，例如粮食种业、半导体、能源。

债券3月关注宽信用逻辑验证，以及货币政策是否会继续宽松。

如果宽信用不及预期或者3月MLF利率调降，则债券可能小幅反弹，但空间有限。

反之，债券大趋势偏弱。

商品在俄乌冲突背景下延续强势，尤其是俄罗斯和乌克兰产地相关的能源、农产品、有色金属、稀有气体，事件之前就存在供应偏紧预期，而且商品价格上涨进一步抬升了短期通胀预期。

不过，地缘局势有较高不确定性，俄乌事件仍在演变过程中，情绪脉冲后，需警惕阶段性回调风险。

风险点：俄乌地缘冲突；货币政策大幅收紧；宽信用预期落空。