天风证券-芒果超媒-300413-核心业务稳健增长，关注优质内容上线效果-220301

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芒果超媒披露21年业绩快报，预计实现营业收入153.5亿元，同比9.62%，预计归母净利润21.14亿元，同比增长6.63%，扣非后净利润20.78亿元，同比增长12.53%；单季度拆分，21Q4单季度预计营收37.2亿元，同比下降17.9%，归母净利润1.34亿元，同比下降63.9%。

公司归母净利润指引位于业绩预告偏上线，符合预期。

公司核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）保持稳健增长，实现营业收入112.61亿元，同比增长24.28%。

公司21年广告业务收入54.53亿元，同比增长31.75%。

公司21年开拓新广告客户118个，《乘风破浪的姐姐2》招商金额创行业之最，综N代优质IP项目广告招商体量稳步增长。

公司21年会员收入36.88亿元，同比增长13.3%。

芒果TV21年末有效会员数达5040万，同比39.5%；芒果TV在2022年1月2日起宣布调价，有望推动22年及后续年份ARPU的回升。

公司21年运营商业务收入21.2亿元，同比增长27.17%。

全国业务方面，与中国移动咪咕文化开展围绕大屏业务、5G创新业务等方面的深度战略合作，加大各省业务拓展力度，实现内容基础包和增值包深度覆盖；省内业务方面，通过“线下推广+智能推荐+业务创新”，实现业务增收。

新业务领域，公司推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP加快发展，21年小芒APP日活峰值达126万。

实景娱乐方面，公司依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容，将IP从线上延伸到线下，开创全新品牌M-CITY。

2022年内容储备丰富，奠定新一年增长基础。

芒果TV拥有26个综艺节目制作团队，21年上线超40档自制综艺节目。

22年“综N代”储备包括《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》、《大侦探7》等。

综艺新赛道包括《声生不息》、《春日迟迟再出发》等。

剧集方面，芒果TV拥有29个影视制作团队和34家“新芒计划”战略工作室，21年芒果TV上线上线各类影视剧170部，其中重点影视剧55部，“大芒计划”微短剧84部。

22年储备包括《尚食》（已上线）《少年派2》《张卫国的夏天》《妻子的选择》等。

投资建议：芒果在长视频平台领域竞争力不断提升，剧集新业态、电商、线下娱乐以及元宇宙相关布局等积极推进，有助用户破圈及多元变现模式探索。

公司短期业绩承压，但我们认为芒果核心业务仍在健康发展轨道，同时作为国有背景的媒体平台，受益国有媒体融合以及民企互联网反垄断政策。

考虑业绩快报，我们微调公司业绩，预计21-23年归母净利润21.1亿/25.4亿/30.9亿元，同比增长6.63%/20.2%/21.8%，维持买入评级。

风险提示：会员及流量增长不达预期，项目进度不达预期，广告主投放意愿具有不确定性，行业监管及互联网平台监管趋严，业绩快报仅为初步测算结果，请以全年业绩公告为准。