国元国际-运动鞋服行业：国潮可持续性几何，国际比较及产品力比较的视角-220228

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投资要点国际比较：从海外经验判断国潮具备可持续性，国潮大方向不改日本：1970-80s消费呈个性、多样和品牌化特征，本土纺服零售大品牌涌现。

本土时尚文化兴起得益于当时日本强势的经济、生于经济高速发展期“新人类一代”对自我表达及品质的注重等。

三宅、山本耀司、川久保玲、无印良品、优衣库等品牌于70-80s诞生并走向世界。

美国：70s跑步热和80s女子运动风潮均持续十余年之久，70s美国公民自我实现倾向带动跑步热，耐克崛起；80s女权运动带动女子健身热，锐步抢占份额。

据此判断，国潮大方向不改且具备可持续性，同时本土品牌产品竞争力的提升是重要基础。

纺服消费的国潮崛起现象背后是综合的经济、国际政治及文化中趋势性的因素共振，以及新兴消费人群的代际转换——即经济实力的提升、公民对中国崛起的认可、生于中国经济高速发展期的90/00后逐步成长为主流消费人群、国际摩擦等导致社会倾向趋于保守等。

产品力比较：国际与本土运动鞋服各品牌产品力差距几何？(1)李宁、安踏、特步等国产品牌龙头在中底尖端科技上已完成对国际品牌的初步追赶(如李宁？、特步动力巢PB、安踏氮科技对标耐克ZoomX)。

体现在高端主流鞋材peba量产应用的突破、鞋性能的提升。

国产高端运动鞋价格的成功上探，体现消费者对国牌科技实力的认可。

(2)面对产品矩阵成熟、技术拥有先发优势的国际品牌，2019年以来本土品牌加速提升运动科技实力，从马拉松等细分赛道切入，该策略获得消费者正向回应。

(3)各品牌产品路线特点：a.耐克：产品矩阵成熟且体系化，强科技背书，注重产品专业性能及故事包打造；b.阿迪：产品矩阵成熟度弱于耐克，现主打科技为13年的Boost，最新中底4D认可度较弱；c.李宁：是国内率先搭建成体系化的产品矩阵的本土品牌，是近2次主要中底技术革新潮中首个实现追赶的本土品牌，产品迭代充分。

最高端产品定价与耐克阿迪成功锚定，？技术下放带动大众品提价。

d.特步：深耕跑步领域，定位大众市场，已初步建立从初级-中级-专业跑者的产品矩阵，专业顶尖马拉松跑鞋出圈带动大货销售；e.安踏：坚守大众市场，强调高性价比，发力专业化和高端化。

产品系列丰富，但产品迭代及品牌调性相对弱。

投资建议：我们判断国潮大方向不改且具备可持续性，产品力提升是重要基础。

目前国产体育鞋服品牌龙头在中底尖端科技上已完成对国际品牌的初步追赶，2019以来本土品牌加速提升科技实力，从细分赛道切入，获正向回应。

坚定看好中长期本土运动鞋服行业龙头的发展。

本土运动品牌在产品力、头部营销资源掌控、渠道管理能力已具备与国际品牌竞争的实力。

重点推荐产品力出色的国潮龙头李宁(2331.HK)、具备多品牌布局、强运营能力和强渠道掌控力优势的安踏体育(2020.HK)，可关注特步国际(1368.HK)。

风险提示疫情反复影响居民消费力及终端零售表现；行业增长不及预期；行业科技创新不及预期，市场竞争恶化；行业消费潮流变动等；。