德邦证券-社服行业周报：复苏主线不变，把握回调机会-220227

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本周社服投资观点：部分国产小分子新冠特效药在国内已进入临床阶段+参考过往年份暑期带动下板块有望跑出相对收益，未来仍有多重催化。

过去1-2周受国内疫情扰动以及赛道股在风格上受到资金青睐，板块估值有所回调。

考虑到多个利好尚未落地，叠加扩内需政策奠定整体基调，我们认为出行板块目前时点一定程度具备配置价值，建议关注酒店（锦江+首旅+华住+君亭）+景区（宋城演艺+中青旅+天目湖）+餐饮（九毛九+海伦司+奈雪的茶）+免税（中国中免）。

科锐国际业绩快报贴近预告上边界符合预期，2月招聘数据回暖，继续看好灵活用工。

公司21年全年实现业绩2.49亿元/+33.66%，贴近预告上边界；单四季度实现业绩6088万元/+15.9%。

公司21年度数字化转型与技术产品总支出1.1亿元，其中技术平台产品投入或有增加，但考虑到人力资源技术平台产品均需经过持续投入开发以及初期更看重规模扩张、客户渗透推广等方面（参考北森、海外Workday等企业多来年尚未盈利），对应公司技术服务业务预计仍处于亏损状态。

若不考虑公司技术平台产品亏损情况，业绩增速全年或有望达到40%+，继续延续高增长。

灵活用工仍旧维持高景气度，叠加2月招聘数据回暖，猎头增长势头有望逐步向好，稳经济背景下看好中期大厂扩招行业红利释放，推荐估值相对低位的科锐国际，建议关注人瑞人才。

君实生物、拓新药业等多个国内药企研制的新冠口服药已经进入临床试验阶段，有望逐步推进形成板块第一催化剂；6月下旬开始预热暑期旺季，行业景气度有望再提升；当前国内疫情散发扰动板块，估值回调或已具备配置价值，继续看好①景区：21年五一客流恢复情况验证出行端需求仍被压制，疫情可控后景区板块有望迎来基本面拐点，业绩弹性可期，推荐估值相对低位+个股成长潜力大的宋城演艺，建议重点关注中青旅+天目湖+长白山；②酒店：供给出清奠定业绩弹性，加速展店双击业绩，继续看好α+β属性酒店龙头标的锦江+首旅+华住+君亭；③免税：短期客流+日销+折扣趋势向好，22年9月海口国际免税城+23年海棠湾1期2号地开业贡献增量，中长期护城河深厚，继续看好中国中免成长空间；④餐饮：疫情影响线下消费，餐饮短期承压；但复苏主线下线下餐饮同店有望迎来边际改善，叠加疫情期间头部企业修炼内功，建议重点关注九毛九、海伦司、奈雪的茶。

本周行业跟踪：2/13-2/19日，STR-中国大陆有限服务型酒店OCC为57.35%，前周为44.03%；ADR为207.38元，恢复至19年2月91.2%；RevPAR118.93元，环比前周+35%，周度RevPAR预计恢复至19年同期78.3%。

本周行情&重点新闻复盘：1）休闲服务板块-3.14%，跑赢沪深300指数-1.47pct；2）本周涨幅居前的为西藏旅游（+1.07%）；跌幅居前的为众信旅游（-11.46%）、华天酒店（-10.77%）、曲江文旅（-10.57%）。

3）重要新闻：①成都暂停跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。

②首款中和抗体新冠药物研发进展顺利，多个小分子药物进入临床三期。

风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）新冠肺炎疫情反复；（3）市场竞争加剧；（4）药物研发进度不及预期。