中银国际期货-油脂油料月报：俄乌冲突引发多头情绪宣泄，关注现货端价格调整-220225

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摘要：豆粕：南美大豆的减产使得全球大豆的供应再度出现紧张预期，目前市场大量锁定未来美豆出口货源，提前采购将让美豆出口淡季不淡，支撑美豆偏强运行。

在USDA2月报告中，在全球大豆产量继续调减870万吨的前景下，全球期末库存进一步降至9283万吨，且后续还有继续下调的空间。

南美大豆本年的产量损失使得全球大豆累库的周期再度拉长，美豆新季大豆的容错空间再度被压制，大豆价格的运行重心将很难出现大幅回落。

棕榈油：棕榈远期复产的准备条件逐步充分，东南亚天气的好转，印尼与马来产量的同比恢复，以及全面开放的劳工入境政策会使得供应局面在未来一到两个月出现好转，库存情况有望出现拐点，届时油脂价格或将出现回落。

期货操作方面，当前豆粕、棕榈油价格高企，2月25日出现减仓下行，但现货端报价依旧坚挺，短期已不宜追多，可待现货端出现调整修复基差后轻仓试空，M2205关注3950-4000元/吨一线的支撑情况，P2205关注10000-10500元/吨一线支撑。