国元期货-油脂油料月报：植物油将回归供需逻辑，3月连粕随美豆指引高位震荡为主-220228

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1、行情回顾2月豆粕主力表现强势，节后首个交易日开盘涨停，随后跳空走高，主力合约价格重心稳步抬升至3700元/吨之上，在小幅回调整理后，后俄乌冲突之下，全球谷物供应存在担忧，在美豆带动，豆粕主力一度冲高至4100元/吨，但需关注的是，美豆价格运行至高位，在主线逻辑南美天气及美豆需求端利多已被交易，后市继续冲高动能相对不足。

2月最后两个交易日，随着地缘政治风险炒作降温，豆粕主力落回3800元/吨平台附近。

2、运行逻辑2月豆粕高位运行的逻辑主要在于：USDA供需报告及各机构再度下调南美大豆产量预期，俄乌冲突升温致全球谷物供应存在担忧，另2月USDA农业展望论坛较去年调高美豆播种；国内榨利亏损下，大豆到港量仍偏低，豆粕下游补货情绪较浓，油厂大豆及豆粕库存偏低，但近期国家抛储大豆的传闻流传，大豆供应端存在补充预期。

3月豆粕高位震荡看待，主要逻辑如下：其一，南美天气炒作窗口即将收尾，减产题材已进行多轮交易，而且目前市面上数据以机构发布为主，存在过分悲观可能，另巴西减产下美豆出口端存在增长预期；其二，美豆新作播种面积较去年增加80万英亩至8800万英亩，扩种意愿仍有待3月数据检验；其三，国内供应端变数仍在，一方面，据统计3月期间油厂停机现象较多，前期榨利亏损之下，预计3月大豆到港量630万吨左右，低于去年同期水平，但与此同时市场，对3-4月大豆抛储量预期在500万吨。

3、交易策略收获之前，南美天气仍是市场交易主线，但美豆出口、国内低库等副线逻辑对盘面影响将有所增强，预计3月豆粕底部价格支撑力度较强，受美豆带动，盘面上方压力明显，以高位震荡运行为主，多单注意防控风险5-9合约价差上行至近年高位，另存在豆菜粕差处于历史低位，豆菜粕差及油粕比存在短线逢低做多机会。