东证期货-湖南生猪养殖调研：谁编织了多空的梦？-220228

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★调研随谈1、外来者抄底狂欢，警惕资本的一致预期1）出栏量全年基本明牌：2022年全年出栏量基本属于明牌状态，延续我们在年报中的观点，全年主要供应将呈现倒U型走势。

对应到季节性需求，全年价格应当呈现尾部抬升。

2）产能出清——猪价刺激退出、粮价高企助推：①小船好掉头，散户扛价实力强。

②账期延长，上下游共担风险。

③中、大规模养殖企业压力大，集团企业扩张趋势不改。

3）供应压力后延——自建冻库托底、外来者抄底狂欢：冻库虽能延缓价格下跌深度，但倘若未对出栏量进行缩减，冻品最终仍将投放市场。

现阶段已有房地产等外来产业资金坐等抄底折价猪场。

比起2021年下半年恐慌行情下的“仔猪烂市”，我们认为现阶段有两个不同：一是新入场资金实力雄厚，预备走长周期策略，极有可能引致资本一致性预期陷阱（2023年价格中枢难大幅提升）；二是在接盘托底的同时，因市场对后市预期高，将很少出现人为掩埋、折价作烤乳猪、淘汰带仔母猪现象，也就意味着既定产能损失有限。

2、散户黑箱：谁编织了多空的梦？①关注本年度内压栏带来头均体重的阶段性提升与历年同期对比，以及供给压力向后转移对合约价格的影响；②关注散户上半年补栏母猪、下半年母猪配种情况对23年市场带来的供给压力。

★投资建议当前市场看多情绪渐起，如果后市出现显著的快速拉升,我们仍建议择机逢高做空LH2205。

★风险提示散户进入二次育肥；产能调减超预期；双疫情；饲料原料持续上涨；预期之外的政策托市风险。