中诚信国际-中国基础设施投融资行业特别评论：铁路投资类企业-220228

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“十四五”期间铁路投产里程及投资规模预计将有所缩减，建设重心向西部地区及城际铁路倾斜；铁路建设投融资模式及资本金来源逐步多元，资产证券化比例预计将持续提升；省级铁路投资平台财务杠杆水平或由降转升，短期内收益增长仍将承压要点“十四五”期间我国铁路基础设施网络将更加完善，投产里程及投资规模较“十三五”期间预计将有所缩减，高速铁路仍为建设重心；铁路建设工作将主要围绕战略骨干通道建设、现代化铁路网建设和城市群一体化交通网建设三个方面开展，高速铁路和普速铁路建设将向西倾斜，城际铁路和市域（郊）铁路建设将加快推进。

“十三五”时期，国家铁路以中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）投资控股为主，地方铁路投资模式呈多元化发展；但社会资本参投铁路或控股铁路未达政府预期，社会资本多以铁路专用线或江浙等南部经济发达地区的城际铁路参与为主；预计“十四五”期间，随着我国城市群一体化交通网的持续推进，社会资本参投占比有望进一步增加。

在国家政策与指导下，铁路项目资本金来源愈加广泛；2020年与铁路建设相关的地方政府专项债发行金额大幅提升；部分社会资本通过参股地方铁路相关基金参与铁路建设；股改上市、公募REITs等资产证券化模式为铁路建设提供融资新思路，预计“十四五”期间，地方铁路或将尝试该类融资模式。

近年来省级铁路投资平台资产规模及有息债务规模有所增长，但财务杠杆水平得益于财政资金支持力度较大而有所降低；随城际铁路和市域（郊）铁路建设的加快推进，省级铁路投资平台在建工程及固定资产预计仍将维持较快增长态势，财务杠杆水平或将由降转升；当前疫情形势仍有反复，预计省级铁路投资平台收入增长仍将承压，投资收益或将有所回落。