首创证券-天坛生物-600161-再度批量获得新设浆站，静待从量变到质变-220301

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事件：天坛生物召开第八届董事会第十六次会议，公告贵州血制、武汉血制和上海血制获批新设共8家单采血浆站。

再度批量获得新设浆站，尽显血制央企优势。

本次共获批新建8家单采血浆站，分别是贵州血制获批在贵州新设罗甸、黎平、凤岗和江口4家单采血浆站，武汉血制在湖北新设阳新、洪湖2家单采血浆站，上海血制在吉林新设榆树、农安2家单采血浆站。

公司公告再度批量获批新设单采血浆站，叠加去年在甘肃、湖北、江苏、河北等省累计获批的15家新设浆站，14个月已经累计获批新设共23家浆站，远超行业其他公司新设浆站数总和；截止目前，公司浆站总数已达82家左右（含本次新设），我们预计今年在云南等省还将有获批新设浆站，公司浆站规模将进一步扩大到90-100家，尽显血制央企优势。

在浆站地区布局上，通过本次浆站新设，实现贵州、吉林两省浆站突破，全国浆站地区分布更均衡。

产品管线逐渐丰富，吨浆利润有望逐渐提升。

公司近期相继公告多个在研产品临床试验取得阶段重大进展。

其中，人凝血酶原复合物、人纤维蛋白原、注射用重组人凝血因子VIII、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）四个产品完成III期临床试验并取得临床试验总结报告，注射用重组人凝血因子VIII国内仅绿十字、诺华诺德产品进口和神州细胞获批上市，产品价格远高于人血源凝血因子VIII，高纯高质量的层析法静丙国内尚未有同类产品上市；另外，皮下注射人免疫球蛋白（注射液）、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白（pH4）、静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）分别进入III期、III期和II期临床试验，均无同类产品在国内上市。

公司三大凝血类产品管线即将补齐，多个国内独家甚至国际首家产品已经进入临床后期，产品管线逐渐丰富，吨浆利润有望逐渐提升。

我们静待从量变到质变蜕变。

我们认为今明两年将是公司量变到质变的非常期，一是持续不断的批量新设浆站和老浆站深入挖潜双推动，公司年采浆量上持续提升，二是管线上逐渐丰富，多个管线产品进入临床研发后期，相继上市，将有效推动吨浆利润持续提升，规模发展和质量发展共推动公司从量变到质变蜕变。

盈利预测：参考2021年业绩快报，我们预计2021-2023年，公司营收分别为41.08亿元、48.28亿元和58.62亿元，分别同比增19.2%、17.5%和21.4%；归母净利润分别为7.64亿元、9.42亿元和11.85亿元，分别同比增19.5%、23.3%和25.9%。

按昨日收盘价（27.33元/股）对应PE（2021E）52倍，维持“增持”评级。

风险提示：国内疫情影响采浆不及预期；在研产品获批上市时间不及预期；产品质量风险；系统风险。