国泰君安-香港市场中文月度回顾和展望-220301

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2月港股先涨后跌。

2月初港股在中国稳增长政策预期下小幅上涨。

1月中国金融数据略超市场预期，中国稳增长政策逐步发力。

中国央行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》，表示稳健的货币政策要灵活适度，将加大跨周期调节力度，并发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。

全球通胀压力仍然显著，2月16日，美联储公布最新会议纪要，继续释放了3月加息的信号。

随后乌克兰地缘风险升温，全球市场受到冲击，港股受到显著拖累。

当前乌克兰局势仍然焦灼，地缘风险短期难以消除，港股市场持续承压。

香港本土疫情加速扩散，单日新增确诊突破3万例，本地经济活动持续受到影响。

总结2月，恒指累计下跌4.6%至22,713点，国企指数下跌3.9%至8,023点，恒生科技指数下跌5.5%至5,118点。

中国经济短期承压，但有边际好转迹象。

中国2月官方制造业PMI为50.2，前值50.1。

新订单及新出口订单指数均较上月略有回升，市场需求有所回暖。

但生产指数较上月有所回落，2月份小型企业PMI较上月下降0.9个百分点至45.1，中小企业经营压力仍然凸显。

受基数较低及猪肉和鲜菜价格维持低位影响，2022年1月份通胀水平温和。

在煤炭、钢材等产品价格走低的带动下工业品价格整体回落，1月PPI同比上涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点。

2022年春节假期7天，全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%；实现国内旅游收入同比减少3.9%，恢复至2019年春节假日同期的56.3%，消费需求仍相对低迷。

2月疫情在全国各地反弹干扰了经济复苏力度，地产销售数据当前仍相对低迷，经济短期承压，但PMI数据显示出经济有边际好转迹象。

结构性的支持经济政策持续推出，包括但不限于促进工业经济平稳增长的支持政策，对于服务业领域纾困政策，地产行业个贷、开发贷、并购贷等的边际宽松等政策。

2月25日政治局召开会议表示要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。

预计更多稳增长、促经济政策仍将有序推出2022年1月货币数据有所好转。

2022年1月M2同比增长9.8%，分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。

1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9,842亿元。

1月末社会融资规模的存量同比增长10.5%，月环比增0.2分百分点。

2022年1月央行开展常备借贷款便利(SLF)操作合计净回笼103.8亿元人民币，通过中期借贷便利（MLF）操作净投放资金为2,000亿元人民币，通过抵押补充贷款(PSL)净回笼17亿元人民币。

2月15日，央行开展3,000亿元中期借贷便利操作（含对2月18日MLF到期的续做）。

2022年2月Shibor隔夜利率自月初回落后震荡走升，月末收于2.2340%。

1月社融的增量人民币贷款、政府、企业债券发行支撑信用扩张，1月信贷结构中企业短贷和票据融资大幅多增是主要支撑，居民短贷和中长贷明显收缩，实体消费和房地产融资需求仍偏弱。

当前货币政策宽松但信用扩张当前仍需时。

近期地产政策逐步放松包括但不限于保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理、支持重点房地产企业项目并购贷款、部分非限购城市降低房贷利率和首付比等政策，同时财政政策鼓励适度超前开展基础设施投资。

预计在积极的财政和货币政策推动下，信用扩张将稳步推进。