安信证券-朱老六-831726-新三板策略事件点评：新产品酸菜类拉动增长，预计2021年业绩超5800万-220301

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■事件：2021年度业绩快报显示，2021年度公司实现营业收入2.82亿元，同比增长9.97%；归属于上市公司股东净利润5800.26万元，同比增长16.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润5240.46万元，同比增长10.80%。

■酸菜产品营收增加带动2021年业绩增长：公司是“农业产业化国家重点龙头企业”，专注于腐乳、料酒和酸菜的研发、生产和销售，拥有较为完善的产品生产线，“朱老六”品牌在调味品行业内拥有良好的信誉和广泛的知名度，腐乳产品是公司的主打产品。

2021年度业绩增长主要由于腐乳产品及酸菜产品销量增长及部分规格的腐乳产品及酸菜产品的售价提高的影响。

■募投项目达产后预计增加10,000吨酸菜产品产能：随着大坑酸菜的集中取缔及不规范中小企业的退出，酸菜产业将迎来较大需求缺口。

根据公司新发布的变更募集资金用途公告，2021年公司酸菜产品的产能利用率已达94.85%，产能已成为制约公司酸菜产品发展的瓶颈，因此公司将通过募投项目进行扩产，以满足释放的市场需求。

根据公司公告，公司计划变更募集资金用途：（1）拟终止尚未实施的华东华北中转仓租赁及设备投资和信息化建设投资；（2）拟终止实施研发大楼建设投资，通过对现有研发中心及其他办公楼进行改建和重新装修来满足研发场地的需求；（3）将变更的募集资金用于酸菜产品扩能建设项目。

酸菜产品扩能建设项目投资总额5,515.97万元，项目建设期1年，达产后预计增加10,000吨酸菜产品产能。

公司预计达产后：营业收入为5,849.15万元；净利润为1,281.63万元；毛利率为43.38%；净利率为21.91%。

■扎根东北，扩展全国：居民生活水平不断提高，餐饮业和食品加工业的快速发展，公开发行书总显示我国调味品行业市场广阔。

调味品、发酵制品行业收入从2017年的3137亿元增长至2019年的3784亿元，年复合增长率达9.82%。

公司公告前三季度，已在东北四个中心城市：长春、沈阳、大连和哈尔滨，设立办事处，并且大力加强华北、华东地区的销售渠道建设，不断拓展华北和华东市场。

■投资建议：公司腐乳作为核心基础业务近几年均保持稳定增长，产量规模行业前三；新品东北酸菜产品销量不断提升，未来产能提升将成利润增长点。

截止最新公司总市值为13.46亿元，市盈率（TTM）为23.2X，建议继续关注。

■风险提示：市场竞争加剧风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。