群益证券-新和成-002001-业绩符合预期，公司稳步成长 -220228

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结论与建议：公司发布21年业绩快报，21年实现营收147.8亿元，yoy+43%，归母净利润43.1亿元，yoy+21%，符合此前预告。

其中Q4单季实现营收42.6亿元，yoy+50%，qoq+31%，实现归母净利润9.4亿元，yoy+51%,qoq-1.5%。

公司作为全球知名的维生素供应商，围绕营养品、香精香料、高分子新材料等业务领域创新发展，努力打造“化工+”“生物+”平台，不断丰富产品线，发展功能性化学品。

公司后续有多个项目新增产能释放，预计公司利润将进一步得到增长，给予“区间操作”评级。

产品量价齐升，业绩稳步增长：公司业绩增长，主要是维生素E、蛋氨酸等产品量价齐升。

2021年国产VA、VE、蛋氨酸均价分别为315、80、20元/公斤，yoy分别为-20%、+24%、+2%。

Q4单季来看国产VA、VE、蛋氨酸均价分别为286、89、20元/公斤，yoy分别为-3%、+51%、+19%。

同时公司蛋氨酸二期10万吨装置产能释放，公司业绩大幅提升。

后续来看，VE供需格局依旧向好，VA价格目前已处于底部，后续有望反转，山东蛋氨酸二期15万吨项目有望23年投产，将进一步推动公司业绩。

新冠口服药中间体氮杂双环专利公示：2月11日公司氮杂双环专利公布，氮杂双环可用于生产辉瑞新冠口服小分子药物。

公司借助原有产品异戊烯醇，布局“异戊烯醇-卡隆酸酐-氮杂双环”产业链，目前500吨氮杂双环项目正在报批申请中。

公司突破氮杂双环工业化生产技术后，有望切入新冠口服药领域，未来发展潜力较大。

公司坚持创新，基于自身“化工+”、“生物+”的平台，不断更新产品种类，成长迅速，未来可期。

新增项目陆续投产，保障业绩持续增长：近年来公司致力于打造“化工+”、“生物+”平台，不断丰富产品线，包括营养品、香精香料、高分子新材料三大版块。

营养品方面，公司维生素B6、B12项目年内投产，有望实现对维生素单体全品类的覆盖，助力公司成为营养品一站式生产商和组合方案提供商；山东蛋氨酸二期项目预计2023年投产，宁波与中石化合作的蛋氨酸新项目投产后，将进一步巩固公司蛋氨酸龙头地位。

香精香料版块，公司山东基地4万吨香精香料项目稳步推进中，其中1万吨薄荷醇预计年内投产。

除此之外，公司还以高性能树脂的聚合工艺及下游应用研发为基础，开发包括PPS、己二腈-尼龙产业链在内的新材料，未来有望成为公司新的利润增长点。

公司立足于维生素产业，重视自主研发创新，不断向相关产业链延伸拓展，形成多业协同、产业链一体化的功能性化学品龙头企业，随着未来新增产能不断投产，公司业绩将持续增长。

盈利预测：预计公司2022/2023年实现净利润51.1/61.4亿元，yoy+19%/+20%，折合EPS为1.98/2.38元，目前A股股价对应的PE为17/14倍，给予“区间操作”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、在建项目进度不及预期。