方正证券-健帆生物-300529-灌流器持续渗透上量助力业绩40%高速成长，静候海外市场发力-210803

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事件：近日公司发布2021年半年报，上半年实现营收11.88亿元，同比增长36.63%；归属于上市公司股东的净利润6.20亿元，同比增长40.74%；扣非归母净利润为5.85亿元，同比增长40.28%。

（1）肾病灌流器保持25.6%稳健增长，肝病、危重症分别实现91%、50%超高速增长。

疫情常态化管控下，公司线下推广活动恢复，2021H1实现营收11.88亿元，同比增长36.63%。

1）2021H1公司在尿毒症领域系列产品实现营收7.95亿元（yoy+25.61%），占公司主营业务收入比重66.98%。

2）2021H1,公司在肝病领域实现营收1.19亿元（yoy+90.97%）；在危重症领域实现营收0.66亿元（yoy+50.03%），其中HA380实现营收0.18亿元，同比增长1157.88%。

（2）海外市场营收同比增长233.73%，临床认可度提高助力海内外业务扩张提速，人工肝项目推动DPMAS技术临床推广。

2021H1公司海外市场营收0.59亿元，同比增长233.73%，占公司主营业务收入4.98%。

其中，公司血液吸附技术被摩洛哥、泰国等9各国家纳入新冠治疗指南或推荐；公司与6位全球顶尖的临床研究和重症监护医学专家成立MOST海外专家委员会，助力公司原研原创的全血灌流吸附技术在海外推广和普及。

公司与中国肝炎防治基金会签署战略合作协议，携手提高中国重症肝病的防治水平；191家医院参与了健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”项目，临床认可度提高为公司DPMAS技术的推广及普及奠定了坚实的基础。

2021年4月，《健帆HA树脂血液灌流的卫生经济学研究》在上海正式结题，并于《AnnalsofTranslationalMedicine》杂志正式发表论文。

（3）持续加码研发，2021H1研发投入同比增长65.62%，脓毒症产品研发成果填补国内细胞因子清除类血液净化产品的空白。

2021H1研发投入0.51亿元（yoy+65.62%），占公司营业总收入比重4.31%，新增产品注册证4个，专利授权5项，累计授权专利221项。

公司新增产注册证有细胞因子吸附柱、一次性使用血液透析管路、红外线治疗。

其中，细胞因子吸附柱为脓毒症患者提供了新的治疗手段，填补了国内细胞因子清除类血液净化产品的空白，有望成为公司在重症领域发展的利器。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.87亿元、15.79亿元和21.12亿元，同比分别增长35.6%、33.07%和33.74%，2021-2023年EPS分别为1.47元、1.96元和2.62元。

公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为41、31、23倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：灌流器市场拓展销售不及预期；医疗事故风险；产品集采及降价幅度超预期风险。