国泰君安-联想集团-0992.HK-稳健的业务发展，“收集”-220225

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　　联想集团2022财年第三季度业绩好于我们的预期。股东净利润同比增长61.9%至6.40亿美元，主要是由于各分部收入的上升和毛利率的增长。其中收入同比增长16.7%，毛利率同比上升0.5个百分点至16.7%。
　　我们预计智能设备业务集团的收入将在2022财年第四季度以两位数的增速同比上升。由于供应端的挑战，我们预计PC的出货量将在2022财年第四季度放缓，但是由于产品组合改善带来的平均售价的提高，我们预计PC业务的收入在2022财年第四季度仍将保持同比增长。我们预计智能手机业务将在2022财年第四季度同比快速增长。
　　我们预计基础设施方案业务集团和方案服务业务集团将在2022财年第四季度以同比两位数的速度增长。我们预计随着芯片短缺问题的逐步缓解，客户的积压订单将在未来逐步得到履行。我们预计基础设施方案业务集团将在2022财年第4季度实现两位数百分比增长并在2023财年稳步增长。由于以服务为主导的转型策略以及商用PC和中小企业IT基础设施巨大的以及还在增长的用户基数，我们预计方案服务业务有机会进一步通过交叉销售来扩张。
　　我们将目标价由9.50港元上调至9.75港元并维持“收集”的投资评级。我们分别上调2022-2024财年的每股盈利预测11.9%/ 20.3%/ 20.9%。目标价相当于7.6倍、7.0倍和6.9倍2022-2024财年市盈率。