安信证券-2022年2月PMI点评：PMI小幅回升，需求改善生产回落-220301

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2022年2月官方制造业PMI为50.2，较前值回升0.1个百分点。

五大分项中，新订单、从业人员和供货商配送时间回升，生产和原材料库存回落。

非制造业PMI自51.1升至51.6，较前值上升0.5个百分点，其中建筑业回升2.2个百分点至57.6，服务业回升0.2个百分点至50.5。

本月制造业和建筑业需求回升，但小企业PMI继续走低。

2月新订单为50.7，较前值上升1.4个百分点；新出口订单自48.4升至49。

非制造业新订单为47.6，较前值下降0.2个百分点。

其中服务业新订单自46.8降至46.3，建筑业新订单自53.3升至55.1。

需求改善，但小企业景气度持续走低。

大、中型企业PMI分别为51.8%和51.4%，高于上月0.2和0.9个百分点，景气水平均有所上升。

小型企业PMI为45.1%，低于上月0.9个百分点，景气水平低位回落，小型企业节后复工复产相对滞后，生产经营压力依然较大。

非制造业PMI中，本月建筑业PMI回升，新订单指数和业务活动预期双双回升，基建料有所发力。

2月建筑业新订单自53.3升至55.1，已经高于2015-2021年中枢53.4。

建筑业业务活动预期指数自64.4升至66，也高于2015-2021年中枢63.9。

今年以来提前批地方债发行较快，受近期稳投资加快推进，部分重大基础设施工程和项目适度超前开展等因素带动，基建需求有所回升。

往后来看，虽然中央经济工作会议提出“要保证财政支出强度，加快支出进度”，但财政政策仍需注重精准可持续，“严把资金支持方向”“强化日常监督管理”，项目质量仍将制约基建回升幅度，预计基建投资回升幅度有限。

总的来说，本月制造业和建筑业需求改善带动PMI回升，而生产有所回落。

小型企业PMI降至疫后新低，经营压力仍然较大。

“稳增长”政策效果逐步显现，但往后来看财政政策仍需精准可持续，基建回升幅度预计有限，制造业需求也很大程度上受到外需影响，“稳增长”仍需宽货币配合，债市料难以直接走熊，转入震荡交易行情的概率较高。

风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。