国金证券-信义能源-3868.HK-持续兑现高派息，22年新增电站有望突破1GW-220301

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事件2月28日，公司发布2021年年报，实现收入23亿港元，同比增长33%，归属上市公司股东净利润12.3亿港元，同比增长34%，可分派收入12.43亿港元，同比增长23.3%，每股派发末期股息0.10港元，占可分派收入99.5%，符合预期。

评论全年发电量、持有电站规模同比增长43%、36%：公司2021年发电量25.8亿kWh，同比增长43.3%，主要为2020年收购的340MW电站和2021年2月收购的330MW电站新增的发电贡献。

截至2021年底，公司持有电站总规模达到2494MW，较2020年底新增660MW（母公司520MW/第三方140MW），同比增长36%。

2021年公司平价项目占比约31%，较2020年提高17pct。

2021年公司毛利率73.1%，同比增加0.7pct，主要为营运效率提升、成本降低所贡献。

2022年计划收购不少于1GW电站，有望支撑2023年业绩持续高增长：2022年内预计新增不少于1000MW项目，同比增长40%以上，其中50%以上来自母公司信义光能。

截至2021年底，由信义光能持有、在建及待建，可供信义能源于未来考虑收购的项目核准容量超过2GW，储备项目充足，其中超过84%为平价项目。

根据项目建设进度，预计收购将主要在今年下半年完成，有望支撑公司2023年业绩持续高增长。

财务状况健康，融资利率持续下降：截至2021年底，公司持有现金11亿元，较年中增加3亿元，净资产负债率30.1%，处于行业较低水平。

公司到年底银行贷款实际年利率1.21%，同比下降0.31pct，有望降低公司融资成本。

盈利预测与投资建议根据公司年报公告，假设公司2022-2024年每年收购1.1/1.2/1.2GW电站，小幅调整公司2022-2023净利润预测分别至15.2/18.8亿港元，预计公司2024年净利润为22.2亿港元，可分派收入分别对应14.8/18.3/21.1亿港元，考虑公司上市以来高派息比例兑现持续性较好，维持目标价6.9港元，对应4%的股息率及26.5倍/3.7倍的2023PE/PB，维持“买入”评级。

风险提示：补贴发放进度不及预期、电网消纳情况恶化、汇率波动。