方正证券-川发龙蟒-002312-收购方案落地，公司发展迈入新篇章-210803

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事件：2021年8月2日，公司发布发行股份购买资产暨关联交易预案。

公司计划以7.67元/股价格向川发矿业和四川盐业发行股份购买其分别持有的天瑞矿业80%股权和20%股权，由于本次交易标的资产相关评估及尽职调查工作正在推进中，本次交易中标的资产的交易作价暂未确定。

本次交易完成后，天瑞矿业将成为上市公司的全资子公司。

点评：1.交易方案快速落地，彰显大股东支持公司发展决心2021年3月19日，川发矿业正式成为公司控股股东。

在此之前，川发矿业曾明确承诺在成为公司控股股东后，将在资金支持、产业落地和经营管理方面为公司提供帮助，并承诺在三年内将与上市公司存在同业竞争或潜在同业竞争关系的资产注入上市公司。

本次收购事件距川发矿业入主公司不到半年时间，充分显示出大股东川发矿业支持公司发展的决心及高效的战略执行力。

未来，看好公司大股东能够进一步履行承诺，尽快向公司注入其他相关矿业资产，并支持公司在新能源、新材料等相关业务方向进行规划和投资。

2.优质资源注入，为公司发展奠定坚实基础根据公司公告，此次收购的标的公司天瑞矿业拥有四川省马边老河坝磷矿铜厂埂（八号矿块）磷矿矿权，矿权范围面积2.708平方公里，占有资源储量9,597.50万吨，保有资源储量8,918.10万吨，生产规模为250万吨/年；同时配套200万吨/年的选矿装置，是目前马边地区最大的磷原矿、磷精矿生产企业。

天瑞矿业2020年与2021年上半年分别生产原矿石126.62、50.26万吨，实现营收22,949.53和5,724.83万元，净利润2994.69和-885.69万元。

此次收购天瑞矿业成功后，公司磷矿石保有资源量将超1亿吨，产能将达到365万吨/年，公司磷化工产业发展将获得充足的资源保障，公司可持续发展的基础更为坚实。

3.主要产品价格持续上涨，公司盈利能力有望不断提升Q3以来，由于上游原材料价格上涨，下游需求持续旺盛，公司主要产品价格延续上涨趋势，其中工业级磷酸一铵最新价格为5300元/吨（来自卓创资讯四川宏达72%工业级磷酸一铵出厂价），相比7月1日上涨600元/吨；肥料级磷酸一铵最新价格为3475元/吨（来自卓创资讯四川市场磷酸一铵日度市场价），相比7月1日上涨400元/吨；饲料级磷酸氢钙最新价格为2900元/吨（来自卓创资讯湖北龙蟒磷酸氢钙（饲料级17%粉）日度市场价），相比7月1日上涨300元/吨，公司盈利能力得到进一步提升。

本次收购完成后，随着公司磷矿资源实现自给自足，公司生产成本将明显降低，公司的盈利能力还有持续提升的空间。

4.坚定看好公司未来在新能源领域的发展据2020年9月公司发布的详式权益变动报告书公告，公司大股东川发矿业明确承诺将通过包括但不限于共同组建基金等方式进一步保障公司产业规划的落地，基金将重点围绕公司产业链，在新能源、新材料等相关业务方向进行规划和投资。

目前公司生产的工业级磷酸一铵作为磷酸铁和磷酸铁锂的主要原料，已直接或间接供货湖北万润等下游企业，公司也积极布局磷酸铁/磷酸铁锂等项目，进一步延伸产业链。

未来看好公司在大股东支持下，深入布局新能源领域，公司发展迈入新篇章。

5.投资建议预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为11.98、13.27、14.76亿元，对应PE为15、14和12倍，给予“强烈推荐”评级。

6.风险提示产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。