西部证券-水泥行业点评：预期反转，水泥板块或将迎来估值修复-210803

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核心结论预期反转，下半年水泥基本面有望持续改善今年上半年受地产去杠杆，及基建发债不及预期影响，水泥行业市场表现较弱，而周末政治局会议定调下半年财政发力的方向，积极推动政府债券发行进度，扭转此前市场预期，以水泥、工程机械为代表的投资品受益，且在疫情反复下，政府投资对于稳定经济的作用将更加凸显，下半年需求有望持续改善。

供给端，水泥置换新规落地，置换指标进一步收紧，新增产能有限，行业供需匹配度高，对价格产生较好的支撑。

多地价格底部反转，看好旺季价格上行近期多个区域水泥价格见底反弹，如湖南地区8月1日-2日全省大部分地区推涨水泥及熟料出厂价格，水泥主流涨幅40元，熟料20-40元为主；广西中南部地区华润、南方等部分厂家月初通知上调水泥价格50元，海螺等暂定通知上调30元，观望式跟进。

同时，头部公司华新水泥也从8月2日期，上调水泥价格，P.O42.5包装/散装品种上调40元／吨，P.C42.5及M32.5包装/散装品种上调40元/吨。

9、10月是传统旺季，因此未来3个月基本面是确定性的上行趋势。

板块性价比高，估值处于历史低位板块的估值性价比高，龙头公司PE仅5倍，且经历了今年淡季价格回落测试，未来1-2年大概率均价重新稳中有升，对比其他钢铁、玻璃等大宗商品的估值有较高性价比。

从历史估值看，目前整体水泥板块市盈率处于历史低位，截止上周五板块市盈率仅为6.05倍，是A股整体市盈率的0.36倍，PB为1.03倍，是A股整体市净率的0.54倍。

建议关注海螺水泥、华新水泥、万年青建议关注海螺水泥（华东市场依旧是全国需求和格局最好的地区，公司在成本、管理等方面领先行业，且在双碳背景下，公司在绿色、环保和智能上的前期投入优势将逐步显现）；华新水泥（去年华中地区受疫情影响业绩基数低，今年骨料产能投放销量有望翻倍，21年量价弹性高）；万年青（公司生产管理优异，吨毛利、三费支出水平皆处行业上游。

股息率处于行业上游，但估值水平明显偏低，且公司处于区域最佳的华东，业绩稳定性高）风险提示：新开工不及预期、旺季涨价不及预期、行业协同破裂。