富途证券-房地产行业海外SaaS板块周报：国际制裁升级网安SaaS受益，Zscaler指引低于市场预期-220228

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行业近况1）地缘冲突引发能源价格上涨和欧洲经济冲击，市场预期欧洲、美联储加息节奏放缓，SaaS板块估值利好，BVP（BVPNasdaqEmergingCloudIndex）指数周涨3.5%，超过纳指2.3%和标普1.9%的周涨幅。

2）网络安全公司或受益于俄罗斯潜在发起的网络安全攻击。

3）Zscaler发布FY22Q2财报，指引方面弱于预期，财报后跌15%。

本周观点欧美国家升级对俄罗斯制裁措施，网络安全公司或受益于潜在增加的网络安全攻击事件,PaloAltoNetworks股价上周创下6个月来最大单周涨幅。

在欧美加大对俄各项制裁措施背景下，一些美国政府及企业信息安全官表示“大规模网络战”的可能性在增加，或将引发企业增加APT（高级持续性威胁）防范支出，包括PaloAlto、CrowdStrike、Zscaler、Cloudflare等在内的网安SaaS或从中获益。

PaloAltoNetworks股价上周涨18%，创下6个月来最大单周涨幅，其核心产品包括核心产品包括先进的防火墙和入侵防御系统，提供网络安全、云安全、端点保护和各种云交付的安全服务。

我们认为，2022网络安全行业增速在此前市场预计的20%基础上，或将提高2至3个百分点，大规模网络安全事件频发将催化板块上行。

全球领先的云安全SaaS公司Zscaler于近日公布了FY2022Q2季度财务报告，下季指引逊于市场预期，绩后大跌15%。

公司FY2022Q2营业总收入为2.56亿美元（+63%）；开票额（billings）为3.67亿美元（+59%）；递延收入7.59亿美元（+70%）；Non-GAAP净利润0.19亿美元（+37%）；经营现金流净额0.48亿美元（+58%）；自由现金流0.29亿美元（+63%）。

本季公司毛利率为77%（-1pct）；运营费用率72%，同比基本持平；FCFMargin为12%（+1pct）；NetDollarRetention保持在125%之上。

公司预计FY2022Q3的收入将在2.7-2.72亿美元之间（+53%~54%）；Non-GAAP净利润在0.19-0.2亿美元之间（同比降低5%-10%）。

我们认为，指引在净利润层面较弱，意味着运营费用改善有限，在加息预期下估值压力增加。

长期来看，受益于零信任体系的广阔前景以及云计算的快速渗透，我们依然看好Zscaler的成长前景。

投资建议建议重点关注龙头网安SaaS；关注能源价格上涨、加息预期弱化带来的SaaS板块弹性。

风险提示行业竞争风险；宏观经济风险；加息预期带来的估值风险。