民生证券-资金跟踪系列之十一：“裂口”继续收敛，风格逐步“模糊”-220228

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美元指数继续上升，中美利差明显收窄，Ted利差明显走阔，国内资金面有所收紧。

上周(20220221-20220225)美元指数继续上升，截至2022年2月22日，美元净多头头寸继续回升。

中美利差明显收窄，美债名义利率上升，实际利率回落，通胀预期回升。

对于海外而言，Ted利差明显走阔，整体处于历史中枢偏下的位置，美国金融流动性仍相对充裕；对于国内而言，银行间资金面有所收紧，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

交易热度上，大多数行业的交易热度回升，其中，建筑、煤炭、电力及公用事业等板块的交易热度和波动率水平均处于历史相对高位；调研上，电子、计算机、农林牧渔、建材、医药、家电、有色、电新等板块调研热度居前。

北上配置盘缩量买入，交易盘仍是主要卖出力量，整体风格较模糊。

上周(20220221-20220225)北上配置盘净买入33.85亿元，北上交易盘净卖出A股100.3亿元。

日度上，北上配置盘周三(20220223)净卖出，其余交易日净买入；北上交易盘则周三(20220223)、周五(20220225)选择买入，其余交易日明显卖出。

行业上，交易盘与配置盘的共识度有所上升，共识在于净买入电新、煤炭、电力及公用事业、医药、传媒、家电等行业，同时净卖出非银、化工、汽车、钢铁、机械等行业。

风格上，北上配置/交易盘在大盘成长/价值板块存在分歧，而均选择卖出中/小盘成长/价值板块。

对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台1.86亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团4.91亿元、0.86亿元。

分市值看，上周配置盘在医药板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

两融活跃度继续回升，整体处于2021年12月下旬水平。

上周(20220221-20220225)两融净买入96.56亿元，主要买入化工、有色、金融、石油石化、计算机等板块，主要卖出电新、医药、电子、消费者服务等板块。

食品饮料、轻工、化工、钢铁、金融、电子、石油石化等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除轻工板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。

风格上，两融净卖出大盘成长、中盘价值板块，净买入其他风格。

公募仓位维持震荡，基民选择“抄底”，以机构持有为主的宽基ETF重新被净申购。

上周(20220221-20220225)主动偏股基金的A股仓位维持震荡，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、传媒、家电、金融地产、消费者服务、农林牧渔、交运、建材、建筑等板块，主要减仓电新、电子、医药、军工、有色、化工等板块。

上周以机构持有为主的ETF净申购，其中，宽基ETF重新被净申购；以个人持有为主的ETF同样被净申购，这意味着个人投资者可能在选择“抄底”基金，市场可能处于“负反馈”状态(即“上涨卖出，下跌买入”的状态)，其中，与金融地产、消费、科技、军工、新能源、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与医药、传媒等块相关的ETF被净赎回。

公募与其负债端(个人)的共识在于买入金融地产、消费等板块，卖出医药等板块，而在科技、新能源、军工等板块存在分歧。

对于趋势交易者而言，两融主要买入金融地产以及部分周期板块等板块；北上交易盘则主要买入煤炭、电力以及部分科技板块。

综合来看，市场共识度有所回升，各类投资者在建材、家电板块的买入共识度相对较高，在煤炭、地产、交运、银行、食品饮料、传媒、建筑、农林牧渔、计算机等板块的买入共识度次之。

值得一提的是，当下内资(公募、两融)仍在逐步买入金融地产以及部分周期板块，并选择减持部分成长板块，而外资整体风格也逐步趋于模糊，内外资的“裂口”进一步收敛，而这也是近期市场风格反复另一维度的体现。

风险提示：测算误差。