国金证券-利安隆-300596-业绩略超预期，推进第二、第三成长曲线-220228

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事件2月28日，公司发布2021年年报，公司2021年实现营业收入34.45亿元（同比+38.74%），实现归母净利润4.18亿元（同比+42.53%）。

经营分析抗老化剂龙头，产能持续扩张。

根据公告，公司当前已经具备抗氧化剂产能34900吨/年，光稳定剂（不含中间体）产能21700万吨/年，U-Pack产品产能16000吨/年，规模优势以及产品配套优势显著。

在建项目方面，公司珠海6万吨项目于2022年上半年建成投产，此外还有3200吨/年光稳定剂（不含中间体）产能以及51500吨/年U-Pack产品产能在建，预计将于2022年投产。

伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。

推动第二、第三成长曲线，备好粮里的仓，插好田里的稻。

公司持续推进对润滑油添加剂企业康泰股份的并购，继续对润滑油添加剂产业进行布局。

根据公告，公司在天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，同时联合日本顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，以利安隆珠海为载体启动了年产2万吨合成水滑石项目建设审批程序。

此外公司开始向生命科学领域布局，根据公告，公司与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立了主营核酸药物单体业务的天津奥瑞芙生物医药有限公司，并在天津汉沽基地开启中试车间建设。

此外公司还联合天津大学合作研发聚谷氨酸等医美产品，在合成生物学领域进行延伸。

盈利预测与投资建议公司主营业务经营正常，考虑到珠海项目在2022年上半年释放，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.36、6.45和7.61亿元（前值预测2022-2023年归母净利润分别为5.31和6.32亿元）；EPS分别为2.61、3.15和3.71元。

当前市值对应PE为18.2X、15.13X和12.82X，维持“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。