228光大证券-金开新能-600821-2021年年度报告点评：业绩基本符合预期，2022年增长确定性强-220228

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事件：公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入19.08亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长620.56%。

点评：装机规模提升，核准规模大幅增加。

2021年，公司累计完成发电量37.59亿千瓦时，同比增长64.75%。

截至2021年底，公司所属新能源场站核准装机4775兆瓦，同比增加129%。

其中光伏电站核准装机3302兆瓦，相关业务全年营收12.84亿，同比增长27.75%；毛利率同比-2.30pct至58.62%。

风电场核准装机1,473兆瓦，相关业务全年营收5.94亿，同比增长72.94%；毛利率同比+0.70pct至69.52%。

实际并网容量为3122兆瓦，同比增长63%。

电站项目主要分布在山东、河北、山西、宁夏、新疆等经济发达或风光资源优良的区域。

项目储备丰富，未来装机量提升有保障。

2021年公司对外投资19.8亿元，其中收购子公司12.88亿元，包括中惠天合、木垒联合、鑫瑞浦源等多个项目。

2022年，公司仅年初筹备待建项目已达20个，核准未装机项目超过1600兆瓦。

同时公司拟以现金收购菏泽智晶90%股权（50MW风电），拟通过非公开发行股票募资不超过39.9亿元，收购6个项目（610MW光伏）。

打造“新能源、新技术、数字化”三条曲线，推进氢能、储能、碳资产布局。

公司制定“新能源、新技术、数字化”三条曲线战略布局。

在巩固光伏、风电行业地位的前提下，坚持推进氢能、储能赛道立体布局。

2021年，公司完成对国家电投集团氢能科技发展有限公司（国家电投氢能）股权投资，与三峡集团、中诚信联合成立的中碳科技（湖北）有限公司也已落地，在碳金融、碳咨询领域高起点实现业务布局。

盈利预测、估值与评级：公司年初拥有20个已筹备待建项目，以及多个储备并购项目，预计22年公司新能源发电装机规模将继续突破。

基于公司21年新增项目所在区域主要为新疆、山西、山东等地，新能源发电上网电价较低，我们下调公司22-23年盈利预测15.4%/3.7%至7.39/12.72亿元，新增24年盈利预测19.14亿元，对应22-24年EPS为0.48/0.83/1.25元，当前股价对应22年PE为19倍，鉴于保持扩张力度，在手储备项目丰富，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。