德邦证券-芯朋微-688508-国内电源管理IC翘楚，多领域持续大力拓张-220228

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国内电源管理IC翘楚，技术领先筑高公司护城河。

公司专注于电源管理芯片领域，进行业务结构调优聚焦家用电器类芯片、标准电源类芯片、工控功率类芯片三大类应用系列产品线，并不断精进自主研发核心技术，升级拓宽主要产品细分品类，持续切入具备高成长性和高价值量的新应用领域，目前在售产品型号超770项。

公司是国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商，已获得美的、格力、创维、海信、苏泊尔、九阳、莱克、小米、联想、奥克斯、TP-link、中兴通讯等标杆客户的认可。

公司业绩不断高增，盈利能力持续增强且引领同行，在研发投入上力度不断加大，研发人员占总员工比例持续维持高位，核心技术行业领先，核心产品分类不断实现攻城守擂，2022年工业级模块和器件开发在即，公司产品技术保持同行业领先状态，有望保持品牌历久弥新，进一步提升品牌竞争力。

电源管理芯片市场空间广阔，国产化进程势不可挡。

作为模电重要分支，电源管理芯片应用广泛，下游应用领域的持续拓展，功能日渐精细复杂，增效节能需求日益突出，需求多样化之下电源管理芯片功能不断推陈出新，未来市场空间广阔，预计2020-2025年全球电源管理芯片市场规模将从328.8亿美元增长至525.6亿美元，我国电源管理芯片市场规模预计将从118亿美元增长至235亿美元，CAGR达15%。

国内电源IC竞争格局分散，欧美优势企业垄断国内市场份额近80%，国内CR5仅不到10%，市场份额及集中度较低，国内企业的市场竞争力仍需提升，国产替代缺口巨大。

在全球晶圆代工和封测产能持续满载的情况下，电源管理芯片需采用的8寸产能吃紧，凭借出众的产品性能、持续的技术创新以及快速的服务响应，公司有望在行业大面积缺货的背景下加速导入行业标杆客户，实现产品的快速放量和国产替代化进程的加快。

“三驾马车”并驾齐驱拉动公司业绩增长。

家用电器类芯片是公司老牌基石业务，公司产品逐渐从小家电市场向大家电市场拓展，小家电市占率持续提升，大家电标杆客户开拓顺利，产品持续放量，标杆客户采购数量占比不断提升，公司凭借高筑的技术壁垒造就高毛利率，进口替代比肩国外。

在标准电源类芯片领域，公司积极优化客户结构定位中高端成熟市场，快充产品快速发展推动公司产品快速放量，在18WPD市场形成的优势有望在20WPD产品市场复刻。

工业驱动类芯片属于高技术门槛、高毛利新兴成长市场，下游应用持续突破，公司紧贴大客户，标杆客户销量增多，产品稳步上量，5G基站建设，电网智能化发展，推动工业驱动类电源管理芯片需求增长。

投资建议：我们预计公司2021/2022/2023年营收将分别增长75.36%/44.15%/35.93%至7.53亿/10.85亿/14.75亿，归母净利润分别增长101.1%/37.3%/42.1%至2.01亿/2.75亿/3.91亿元，对应21-23年EPS（摊薄）分别为1.78/2.44/3.47元。

首次覆盖芯朋微，给予“买入”评级。

风险提示：新品研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、下游需求大幅下滑的风险等。