安信证券-雅化集团-002497-拟参股ABY公司并包销Kenticha锂矿，持续强化资源端布局-220228

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事件：公司全资子公司雅化国际拟以每股0.75澳元的价格认购澳大利亚ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。

2022年2月27日，双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。

其中包销协议有效期从ABY公司通知产品准备装运之日起至2025年12月31日。

除非ABY公司在结束日期前另有通知，否则双方同意本协议自结束日期起自动延长2年。

ABY公司每12个月度合同年提供不低于12万吨锂精矿。

如ABY公司未来有多余锂精矿，双方可按书面同意的条件为雅化国际提供额外数量的锂精矿。

ABY拥丰富的矿山开发经验，旗下Kenticha锂矿开发潜力良好。

ABY的创始人和核心团队拥有非洲主要矿山开发的丰富经验，参与项目包括毛里塔尼亚Tasiast金矿、南非Boikarabelo煤矿、坦桑尼亚东非黄金、喀麦隆Mbalam-Nabeba铁矿石项目，核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha锂矿（持有51%股权）。

Kenticha曾有27年的钽矿生产历史，显示基础配套设施良好，同时具有高度矿化锂铯钽（LCT）伟晶岩，拥有已探明6740万吨锂资源量，Li2O平均品位1.03%，正进一步勘探开发已确定矿化的，总资源量范围在8000-11000万吨锂资源量，折合Li2O达100万吨以上；南部、北部保留区的资源未来增长潜力大，整体资源规模可与澳大利亚泰利森、Wodgina等项目伟晶岩相媲美。

本次系公司首次布局非洲锂矿，交易对价处于较低位置。

公司主要持有国内李家沟锂矿28%权益，此前主要布局澳大利亚锂资源，包括MtCattlin、MtFinniss、TriggHill锂钽项目、EV公司等，本次系公司首次布局非洲锂矿。

横向对比来看，本次收购单吨对价293元/吨LCE，处于非矿项目收购对价中较低位置。

冶炼产能不断提升，资源保障力度持续加强。

（1）资源端布局详情：1）MtCattlin：2021-2025年每个合同年度包销量不低于12万吨。

2）李家沟：拥有李家沟锂矿28%的权益（川能动力47%、阿坝国资委25%），或按计划投产，产能17-18万吨锂精矿，或优先满足国理公司需求。

3）MtFinniss：一期精矿产能17.5万吨计划于2022年Q4投产，公司持有项目公司Core4.76%股权，并且拥有7.5万吨锂精矿/年的包销权。

4）公司将与EasternIron成立合资企业，共同开发TriggHill锂钽项目。

5）2021年Q4参股EV公司，围绕锂资源进行长远布局。

6）拟参股ABY公司并包销Kenticha锂矿。

（2）冶炼端：公司现有4.3万吨锂盐产能（其中氢氧化锂产能3.3万吨，碳酸锂产能0.6万吨），雅安1期3万吨电池级氢氧化锂有望于2022年底建成，剩余2万吨将在一期投产后启动建设。

投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为61%、157.4%、22.7%，净利润增速分别为185.5%、311.7.4%、22.7%，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为42元，相当于2022年12.72的动态市盈率。

■风险提示：下游需求不及预期，锂价大幅波动，项目及收购进展不及预期。