安信证券-地方债提前批呈现哪些特征？-220228

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■特点一：前两个月提前批发行进度较历史同期偏快。

2022年1-2月地方债累计发行规模达到1.2万亿，剔除用于置换地方政府存量债券的316亿，占到已下达提前批额度的66%。

历史对比来看，地方债提前发行的2019年和2020年前两个月地方债发行规模分别占到提前批额度的56%和66%，2022年前两个月提前批发行进度较快。

■特点二：前两个月地方债发行进一步集中在发达省份。

前两个月地方债发行规模最大的省份依次是山东、广东、北京、四川和浙江。

且山东、广东、北京、四川和浙江等省份1-2月发行规模占比较2021年明显提升，这反映在“钱随项目走”要求下，地方债发行向项目更为优质的发达地区集中。

■特点三：前两个月超长期地方债发行占比较高。

今年前两个月10Y以上地方债发行占比自2021年的33.1%升至50.5%，10Y地方债发行占比自2021年的28.9%降至24.9%，10Y以下地方债发行占比自38%降至24.6%。

■特点四：新增地方债投向基建占比与2021年接近。

将投向交通运输、市政建设和产业园区基础设施建设的地方债记作投向传统基建领域，今年前两个月投向基建的新增债占比在47.5%附近，与2021年的47.4%接近。

投向保障房、旧改和棚户区改造的地方债自2021年的14.6%小幅下行至11.5%。

土储专项债仍然无新增。

■特点五：置换存量政府债务再融资债持续发行。

2020年12月以来，部分再融资债的资金用途从置换政府债券转变为“置换政府存量债务”。

今年前两个月，置换存量政府债务再融资债累计发行967亿元，占到同期再融资债的3/4。

其中，北京和河北分别发行了849亿和118亿。

■特点六：前两个月专项债用作资本金比例较2021年小幅下行。

今年前两个月已公布发行明细的新增专项债中有528亿元左右用作资本金，占到同期新增专项债的6%左右，占比较2021年的9.7%小幅下降。

■特点七：地方债发行利差收窄，市场需求仍强。

2021年下半年以来地方债发行市场化程度提升，发行利差收窄至20-25BP区间；今年以来地方债发行利差进一步收窄，1月和2月加权利差分别为16.2BP和19.2BP。

从前两个月各省地方债加权发行利差来看，除北上广等地以外，湖南、重庆、天津、江西、河北等省份发行利差也降至15BP附近。

今年以来地方债认购倍数持续处于23~26倍的历史较高水平，地方债认购需求较强。

■特点八：银行仍为配置主力，非银配置需求上升。

银行地方债托管量规模始终占到全市场的80%以上，但过去几个月比重持续下降，2021年9月至2022年1月，银行托管量占比自84.3%下降至83.5%。

同期非银机构地方债托管量占比持续上升，保险地方债托管量占比自3.1%提升至3.4%，券商托管量占比自1.0%提升至1.1%，广义基金托管量占比自3.4%提升至3.8%。

■风险提示：部分地方债信息披露不完备。