中信证券-农林牧渔行业周观点：原料上涨加剧亏损，生猪去产能有望加速-220228

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猪价底部震荡，俄乌冲突可能进一步推高玉米、豆粕等饲料原料成本，头均亏损加大，或将加速产能去化。

继续建议关注温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。

动保估值底部，重点关注普莱柯等。

乌克兰是我国玉米、大麦主要进口国之一，俄乌冲突升级或将增加相关农产品进口的不确定性。

叠加“一号文件”聚焦粮食安全，国内农产品价格或将持续上行。

种植产业链或受更多政策支持，上游用种需求提振，种植企业业绩边际改善。

建议关注种业、粮食种植板块，重点推荐苏垦农发、登海种业、大北农。

继续推荐高成长绩优股海大集团、中宠股份、圣农发展等。

▍养殖：饲料成本上升，或将加速产能去化。

受益于学校采购需求短期增加，本周全国生猪出栏周均价12.28元/公斤，环比上升1.57%。

但目前整体生猪供给仍处于过剩阶段。

同时，豆粕、玉米等价格快速上涨，推动饲料成本上行，头均亏损加大，或将加速产能去化。

上市公司层面，目前各上市公司业绩最差时点已过，养殖股面临情绪和业绩修复。

继续建议关注生猪养殖板块，如温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。

本周中速鸡均价7.25元/斤，环比下滑6.09%，同比下滑4.73%，节后消费回落，但需求端整体仍保持稳定。

随着行业前期父母代产能持续去化，我们预计2022H1年商品代出栏仍将处于相对低位，黄羽鸡景气有望维持高位，建议重点关注立华股份、温氏股份、湘佳股份。

▍动保：估值底部，关注非瘟疫苗催化。

2021Q3以来，受下游养殖亏损影响，动保景气下行，部分企业季度营收/利润同比下滑（禽动保低迷自2021年初已开始），我们预估低景气或将持续至2022年。

受此影响，动保估值均已跌至历史低位。

长期来看，下游规模化进程、新疫苗研发等预计将持续推动动保行业扩容。

而在非瘟疫苗研发上，科技部近期公示了“动物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项2021年度揭榜挂帅项目结果，兰研所非洲猪瘟亚单位疫苗等3条非瘟疫苗路径上榜。

结合前期部分企业向农业农村部申请非瘟亚单位疫苗应急评价申请，我们预计后续非瘟疫苗流程或将比较快，建议重点关注普莱柯等。

▍种植：俄乌冲突加剧农产品价格波动，种植产业链或受更多政策支持。

近期，俄乌冲突持续升级，引发国际农产品期货价格显著上涨。

俄罗斯、乌克兰是全球重要的农产品出口国，其中乌克兰是中国玉米、大麦最主要进口国之一，俄乌冲突升级或将增加相关农产品进口的不确定性，进而加剧农产品价格波动，因而国内农业生产将承担更重要农产品供应保障责任。

同时，叠加“一号文件”聚焦粮食安全，我们预计，种植产业链将受到更大政策支持，上游用种需求提振，种植企业业绩边际改善。

建议关注粮食种植、种业板块，推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦农发、具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。

▍风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策不达预期；猪价不达预期；粮食价格波动；地缘政治风险等。

▍投资建议：猪价底部震荡，饲料原料成本提升，头均亏损加大，或将加速产能去化，继续建议关注温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。

动保估值底部，重点关注普莱柯等。

俄乌冲突或将加剧全球农产品价格波动，叠加“一号文件”高度聚焦粮食生产，将继续刺激上游用种需求，并利于种植企业业绩边际改善，种植产业链受益，建议关注粮食种植、种业板块，重点推荐苏垦农发、大北农、登海种业。

继续推荐高成长绩优股海大集团、中宠股份、圣农发展等。