首创证券-陕西煤业-601225-公司简评报告：业绩大增创历史，高分红率凸显投资价值-220225

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公司发布2021年业绩预告，营收净利润同比大幅增长。

近期，公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现营业收入1,524.01亿元，同比增长60.32%；利润总额405.83亿元，同比增长69.28%；实现归属上市公司股东的净利润209.36亿元，同比增长40.83%。

连续六年实现营收、净利润正增长。

2021年公司实现归属于上市公司普通股股东的所有者权益851.78亿元，比期初增长21.32%；归属于上市公司普通股股东的每股净资产8.79元/股，比期初增长21.32%。

受益煤价大涨影响，Q4净利润创单季度历史最高水平。

根据业绩预告披露数据测算，2021年Q4实现归母净利润66.79亿元，同比大增96.21%，创单季业绩历史新高。

净利润大增主要受益于2021年四季度动力煤市场整体价格同比大幅上涨，公司销售单价实现了大幅增长。

2021年全年自产煤产销均实现较大幅度增长，贸易煤销量小幅下滑。

根据公司2021年业绩预告披露，2021年公司煤炭销量2.32亿吨，同比减少3.88%；其中自产煤销量为1.34亿吨（公司2021年12月经营数据），公司2021年实现原煤产量1.36亿吨，同比增长8.39%；产销率达到98.52%。

公司自产煤销量增长主要是2021年下游需求旺盛，产能利用率提升从而增加煤炭供销总量，贸易煤销量有所下滑主要是2021年煤炭整体供需紧张，公司贸易煤的采购量受到一定程度的影响。

开采成本优势成就高毛利率，现金流充裕叠加高分红投资价值凸显。

公司所属矿区均为高热值的优质动力煤，赋存条件好，单井开采量大，综合开采成本相对较低，吨煤毛利率明显高于行业平均水平。

公司现金流充裕，2021年三季报账面现金达到419亿元，资产负债率为37.99%，根据公司2020年发布的股东回报计划，预计公司2021年仍将保持高分红率水平，按照40%分红率计算，预计分红将达到80亿元以上，稳定的业绩以及大比例分红，彰显公司具有长期投资价值。

投资建议：预计公司2021年-2023年归母净利润分别为209/224/249亿元，当前股价对应PE为6.5/6.1/5.5倍。

首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示：宏观经济不及预计导致煤炭需求大幅减少，煤价大幅下行，安全生产事故以及煤炭产能快速增加等。