国联证券-博瑞医药-688166-业绩符合预期，看好公司难仿药物开发能力-220228

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事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现收入10.52亿（同比+34.00%）,实现归母净利2.44亿（同比+43.48%），实现扣非归母净利2.24亿（同比+42.69%）。

业绩符合预期。

点评：业绩增长持续，抗菌类原料药快速增长公司2021年第四季度实现收入3.04亿（同比+10.56%），实现归母净利0.67亿（同比+38.88%）,实现扣非归母净利0.51亿（同比+21.54%）。

公司第四季度延续了前三季度利润的增长，我们预计主要是由于米卡芬净/阿尼芬净/卡泊芬净等抗真菌原料药在下游制剂企业带动下放量，以及一带一路市场中磺达肝癸钠、恩替卡韦的增长。

收入端的增长速度相对较慢，我们预计主要是由于产能受限以及限电所致。

原料药、制剂均值得期待博瑞医药是少数几家获得下游制剂企业销售分成的原料药企业，原料药开发能力强；公司拓展新药铁剂、壁垒较高或市场空间大的吸入类制剂、抗流感药物、抗癌药物，制剂业务低基数下有望快速增长。

2022年1月药品专利池组织将默沙东的新冠治疗药物莫努匹拉韦的仿制药的生产许可授予全球27家仿制药企业，包含博瑞医药在内的5家中国药企，表明博瑞医药受到认可，预计后续对于海外订单的拓展有益。

维持“增持”评级鉴于公司在难合成原料药的开发能力强，开发产品获得下游制剂企业分成，且制剂方面向流感药物/哮喘吸入制剂/铁剂等大空间或高壁垒的领域开发，看好公司长期发展。

预计2022/2023年的净利润分别为3.57亿/4.88亿，对应2月25日收盘价，PE分别为34/25倍，维持原“增持”评级。

风险提示原料药研发不及预期；制剂销售不及预期。