安信证券-其他化学原料行业动态分析：工业硅，下游密集开工，需求拉动价格上行-220228

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■事件：近期工业硅价格逐步回升，根据百川盈孚，2022年2月28日我国工业硅市场均价21360元/吨，周环比+2.42%，相较于2022年1月初+4.55%，市场景气度逐步提升。

总体来看，下游有机硅、多晶硅需求向好，叠加冶炼成本增加，共同导致工业硅价格有所上涨。

■工业硅下游有机硅需求旺盛：近期工业硅受下游有机硅及多晶硅需求拉动显著。

有机硅方面，根据百川盈孚，当前有机硅企业部分春节前的订单处于待交付状态，此外3月份为有机硅传统旺季，企业订单均在跟进中，外贸方面，随着海外经济逐步复苏，近期有机硅出口需求较为旺盛，在国内外需求共同拉动下，有机硅企业对工业硅需求增大。

生产方面，近期有机硅装置增量较大，根据百川盈孚，云南能投以及东岳硅材合计约50万吨/年单体产能装置均已正常投产，合盛新疆新材料煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目40万吨/年单体产能也有望于3月投产，未来随着有机硅新产能陆续投放，有望对工业硅形成较大需求。

■工业硅下游多晶硅多产能逐步爬坡：在需求端除有机硅外，近期我国多晶硅市场供应能力逐步提升，根据百川盈孚，云南通威5万吨/年产能以及四川永祥5万吨/年已于近期达产，新疆大全新能源3.5万吨/年新增产能也在持续增加开工负荷，此外亚洲硅业及新特能源也有新产能有望逐步投运，未来随着相关产能爬坡完成，有望对原料工业硅形成较大需求。

■原材料价格上涨形成成本端支撑：除受较大需求端拉动外，近期工业硅部分原料价格上涨导致冶炼成本增加，对工业硅价格形成成本支撑。

根据百川盈孚，2022年2月28日我国石油焦参考价格达3930元/吨，周环比+4.77%，相较于2021年12月2634元/吨的价格低位+49.2%，同时当前我国各地硅石报价也相较于2021年11月有不同程度的上涨，叠加我国当前仍处于枯水期，因此较高的水电价格、原材料石油焦及硅石价格的上涨对工业硅形成一定成本端支撑。

■投资建议：根据公告，合盛硅业是当前全球最大的工业硅生产企业，2021年拥有工业硅产能73万吨，经过多年发展已具备较为独特的产业链一体化及规模优势。

此外，根据公告，公司未来将在云南新增80万吨/年工业硅产能，在新疆也将有40万吨/年产能待释放。

未来，随着我国工业硅行业景气度提升，合盛硅业作为存量规模优势享受者以及未来新增产能主要贡献者有望受益。

■风险提示：产能落地不及预期，下游需求不及预期等。