光大证券-东华能源-002221-公告点评：布局可持续航空燃料项目，打造绿色化工产业集群-220228

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事件：2022年2月25日，公司与霍尼韦尔UOP环球油品有限责任公司签署《战略合作协议》，公司将在广东省茂名市建立绿色能源资源综合利用产业园，建设两套年产50万吨的Ecofining工艺装置。

该项目计划分两期进行建设，其中第一套装置计划于2023年投产。

点评：与霍尼韦尔UOP签署战略合作协议，建设绿色能源资源综合利用产业园。

霍尼韦尔UOP是石油和天然气领域领先的供应商，将为公司提供Ecofining工艺技术的专利授权、工艺包、培训、服务、催化剂、吸附剂和专用设备，以支持公司建设并运行Ecofining工艺装置。

Ecofining工艺技术为首个用于规模化生产商用航空可持续航空燃料的技术，该工艺使用地沟油、脂肪和油脂转化生产的霍尼韦尔绿色航空燃料，可与石油基航空燃料以1:1比例混合供商业使用，且无需对飞机进行技术更改，满足所有关键飞行规格要求。

此次协议签署表达了双方对于可持续再生的绿色能源Ecofining工艺技术项目的合作意愿，力争共同将霍尼韦尔UOP的Ecofining可持续再生的绿色能源技术在中国完成商业化应用。

布局可持续航空燃料项目，实现氢能高效利用。

2019年，采用霍尼韦尔UOP新一代丙烷脱氢技术的东华能源烷烃综合利用项目落户茂名，项目一期计划22年10月建成投产。

可持续航空燃料项目采用Ecofining工艺，利用PDH副产氢将厨余油、地沟油等生物质资源转化为绿色航空燃料，改变PDH副产氢只能作燃料燃烧的现状，成为PDH项目的有力延伸。

同时该项目还副产绿色石脑油、碳三碳四等产品，助力公司绿色石化生产。

这将进一步推动茂名绿色化工产业延链、补链、强链，为打造千亿级绿色化工产业集群注入新动能。

茂名可持续航空燃料产业基地建成后，将是全球最大的以厨余油为主要原料的可持续航煤生产基地，有望解决全球可持续航空燃料供应端的巨大缺口，实现可持续航空燃料在中国的落地量产。

该项目建成后每年碳减排量将达240万吨，减少约83%的二氧化碳排放，助力我国航空业减排和“双碳”目标的推进，推动实现绿色发展。

盈利预测、估值与评级：考虑到LPG价格维持高位，PDH成本承压致公司盈利能力下滑，因此我们下调公司21-23年盈利预测，预计公司21-23年的净利润分别为12.19（下调34%）/17.28（下调24%）/23.96（下调13%）亿元，对应EPS分别为0.74/1.05/1.45元。

碳中和背景下轻烃裂解领域发展前景广阔，公司是国内PDH龙头企业，未来投产项目充足，依然具备较高成长性，因此维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不达预期；产品价格大幅下跌；行业产能过剩；战略合作终止风险。