万联证券-利率债周观点：票据利率下探，海外风险影响债市情绪-220228

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一级市场：地方债发行放量，同业存单净融资额环比小幅回落。

利率债发行环比延续上行，到期偿还规模增加，利率债整体净融资规模环比回落。

同业存单发行再度增加，本周偿还压力较大，净融资额环比回落。

一级市场招投标全场倍数分化，需求整体一般。

二级市场：短端收益率延续上行，收益率曲线走平，中美短端利差延续收窄。

本周1年期收益率延续反弹。

国开债收益率曲线整体上移走平，1年期国开债收益率延续上行。

5年期、10年期国开债隐含税率均反弹上行。

本周俄乌冲突加剧，美联储加息幅度预期收窄，美债上行乏力。

长端利差在80bp附近震荡，短端利差小幅收窄。

美联储当前控通胀诉求增强，未来利差预期仍将继续收窄。

货币市场流动性：短端资金投放加大，LPR利率如期保持不变。

上周OMO净投放了7600亿元。

本周LPR利率保持不变，部分地区银行降低了购房房贷加点数，央行呵护态度延续。

上周资金利率延续上行，隔夜2%以上，隔夜成交量仍处高位。

实体流动性：票据转贴现利率回落，月末银行信贷冲量特征显现。

票据贴现利率继续下探，与同业存单收益率持续倒挂，市场对信贷走势存在一定担忧，企业票据融资需求仍强。

余额宝和微信理财通货币基金收益率延续下行。

中票利率延续上行，短端信用利差走高，期限利差上行。

经济基本面：1）本周俄乌地缘政治冲突骤然升级，避险资产价格上行。

全球权益市场多数下跌，具有避险属性的黄金价格抬升，原油价格走高，美元指数上行。

人民币也成为避险资产之一，离岸人民币攀升至近期高位，表现强势。

政策跟踪：1）政治局会议召开，政策关注稳增长。

2）中央一号文件发布，助力农业发展。

利率债策略：地产按揭贷利率持续释放利好，情绪受到国际市场扰动增加。

外部不确定性进一步加剧，市场对美联储3月加息幅度由50bp调整至25bp，本周人民币再度走强，避险情绪影响外，人民币国际认可度增加。

人民币保持强势，也为未来央行货币政策置换出一定空间。

房地产政策放宽促进销售，为稳增长助力，但市场对于宽信用的持续性仍存一定分歧。

利率债预期进入缓慢筑底阶段，交易空间缩小。

风险因素：美联储加息幅度超市场预期，俄乌冲突制裁进一步加剧，影响金融体系稳定，房企信用风险暴露增加。