万联证券-电子行业周观点：功率半导体景气度受益光伏产业持续上行-220228

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行业核心观点：上周电子指数（申万一级）上涨，涨幅为2.45%，跑赢沪深300指数4.12个百分点。

从子行业来看，二级子行业中半导体涨幅最大，涨幅为5.97%。

三级行业中涨幅最大的是半导体设备，涨幅为10.98%。

上周的行业动态中，在车用PCB（印制电路板）板块，2021年新能源汽车销售总量大幅增长，车用PCB增量市场广阔；在功率半导体板块，2021年我国光伏产业持续向好，政策支持和“碳中和”等将催生功率半导体的巨量需求。

建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐车用PCB、功率半导体等景气度细分领域。

投资要点：车用PCB增量市场受益于新能源汽车销量增长：根据TrendForce集邦咨询研究显示，2021年新能源汽车（含纯电动车、插电混合式电动车、燃料电池车）销售总量达647.3万辆，年成长122%，成长幅度创下汽车电动化发展以来新高。

预估2022年新能源汽车总量将突破1000万辆。

2021年中国新能源车销量再度超全球总量半数，欧盟国家德国、法国的新能源车新车渗透率和美国电动车市场都值得期待。

汽车行业新四化趋势下，车用PCB增量可观。

过去的汽油车主要以普通多层板和双面板为主，单车PCB价值量约为400-600元/辆。

新能源汽车的显示系统、电池系统、电控系统等均需要用到车用PCB，且PCB的性能更为注重，单车PCB价值量显著提升。

随着新能源汽车销量的增长和渗透加速，车用PCB增量市场广阔。

光伏产业广阔前景带动功率半导体需求：2月23日，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在“2021年发展回顾与2022年形势展望”中指出，2021年我国光伏产业持续向好，在光伏组件产量、光伏新增装机量等方面延续位居全球首位。

在多国“碳中和”目标、清洁能源转型和绿色复苏的推动下，预计2022-2025年，全球光伏年均新增装机将达232-286GW，我国年均新增装机83-99GW。

光伏发电会由于太阳光的强弱变化而不稳定，需要整流器和逆变器等的参与，方可将光伏电池板产生的电流输送进电网。

功率半导体是整流器和逆变器的核心器件。

因此，在国家对光伏发展的政策支持以及“碳中和”等的背景下，功率半导体的需求巨大。

行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为29.75倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。

上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业365只个股中，上涨242只，下跌120只，持平3只，上涨比例为66.30%。

风险因素：俄乌冲突持续的风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。