中信证券-2022年2月永续债月报：净融资小幅转正-220228

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2022年2月，企业永续债久违地实现月度净融资，但主要归功于当月到期量较小。

从接下来的到期节奏来看，预计今年企业永续债将继续呈现净偿还。

▍2月企业永续债净融资126亿元。

2022年2月（截至25日，下同），企业永续债共发行24只，规模合计336亿元，当月录得净融资126亿元。

2月实现净融资的小幅转正，主要在于当月到期规模仅有210亿元，是2022年到期压力最小的一个月。

从接下来的到期节奏来看，预计今年企业永续债将继续呈现净偿还。

▍换手率继续回落，品种利差低位运行。

换手率继续回落。

2022年2月（截至25日），全市场企业永续债的月度换手率为3.3%，较上月下降1.7pcts，银行间市场永续债的月度换手率为5.4%，较上月下降2.9pcts。

央企永续品种利差低位运行。

2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。

在2021年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，到2021年末已经处于绝对的历史低点，并延续至2022年初，目前高等级的品种利差在15bps左右。

随着永续债一级市场的缩量，存量高等级永续债的稀缺性将增强，品种利差不具备大幅反弹的条件，但资本利得的机会已经很小，更应从绝对收益角度去衡量配置价值。

▍截至2022年2月26日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共45支。

▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。